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毛戈平研究报告：从品牌资产价值角度看毛戈平发展空间。中国领先的具备稀缺性的高端美妆集团，业绩增长良好，盈利能力较高。 公司为中国领先的具备稀缺性的高端美妆集团，于 2000 年由著名化妆师 毛戈平先生创立，旗下拥有 MGP 和至爱终生两大美妆品牌及化妆培训业 务。其中 MGP 是中国市场高端美妆品牌前十五大中唯一国货品牌，2021- 2024 年公司营收增至 38.8 亿元，CAGR 为 35.0%，扣非归母净利润增至 8.8 亿元，CAGR 为 38.6%。公司盈利能力处于较高水平，2024 年毛利率 为 84.4%，扣非归母净利率为 22.7%。

参照品牌资产五星模型对 MGP 进行系统解析，品牌价值具备长期提升空 间。1）品牌认知度：MGP 有望通过东方特色在高端美妆品牌赛道中持续 提升知名度；2）感知质量：品牌已在彩妆和护肤品类打造出大单品，2024 年光感无痕粉膏系列零售额超 4 亿元，奢华鱼子面膜零售额超 8 亿元，持 续多年获得良好口碑；3）品牌联想度：以创始人命名，化妆师 IP 天然对 品牌专业性有加持，专柜设在高端商圈，使品牌具备高端调性；4）品牌忠 诚度：公司针对线上和线下渠道分别建立完备的会员体系，截至 2024 年 末注册会员总数达 1510 万人，复购率达 30.9%；5）其他品牌专有资产： 公司高度重视商标及版权、专利等知识产权，对品牌进行保护。

成长驱动力：产品矩阵扩容+渠道体系化建设。随着 MGP 品牌力持续沉 淀，公司业绩驱动力主要来自于：1）产品矩阵扩容：在毛戈平老师的引领 下，公司的产品创新能力具备较强连续性，公司过往成功在彩妆赛道发展 为头部品牌并带动护肤品类也实现了高速增长，2025 年公司再度推出香 水新品类，同样具备东方文化特色，对于品牌调性提升具有战略意义，有 望成为新增长点；2）渠道体系化建设赋能销售：线下渠道持续向中高端商 圈拓店，现有门店优化后店效有望提高，线上渠道通过灵活高效的运营实 现与线下渠道的充分协同互补，公司依托毛老师个人 IP 产出优质内容并 积极与达人合作，提升品牌曝光度和话题性，有望实现放量增长。