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中恒电气研究报告：数据中心HVDC先行者，AI算力浪潮下迎来长期机遇。电源行业老兵，服务数据中心头部客户多年。公司成立于1996年，专注电 源领域，产品广泛应用于通信、电力等行业。公司已形成电力电子制造和能 源互联网两大业务板块，产品覆盖数据中心电源、通信电源、电力电源、充 换电设备、电力数字化等。2024年公司数据中心电源收入6.7亿元，收入占 比34%，供货移动运营商、互联网企业、大型央国企等头部客户。

数据中心HVDC供电方案先驱，持续引领产品升级。公司是国内最早推动数 据中心HVDC供电方案应用的企业之一，牵头制定了《信息通信用240V/336V 直流供电系统技术要求和试验方法》等国家和行业标准。2019年，阿里巴巴 联合中恒电气、台达发布巴拿马电源，持续引领HVDC方案的升级换代。

人工智能算力中心需求快速增长，HVDC渗透率有望持续。我们预计25-30 年全球新增AI算力负载CAGR高达20%，2030年全球AIDC资本开支有望超 2000亿美元。与传统服务器相比，AIDC服务器功率大幅提升，2030年有望 达到MW级，减小供电设备占地、提升效率迫在眉睫。与传统的UPS供电方 式相比，HVDC具有占地小、效率高的优势，渗透率有望持续提升。

提升供电电压可提效降耗，±400V/800VHVDC应用迎来拐点。服务器功率 等于电压与电流的乘积，提升供电电压可降低供电电流，从而提升效率、减 少发热。2024年以来，谷歌、英伟达等行业龙头陆续发布±400V/800VHVDC 供电架构，2027年有望实现规模化应用。固态变压器是实现±400V/800V HVDC的可选方式之一，可省去传统工频变压器，具有占地更小、重量更轻、 效率更高的特点，且便于分布式新能源/储能接入。