同力股份研究报告：非公路宽体自卸车先行者，大型化+电动化+无人化共振驱动矿卡更换需求.pdf

同力股份研究报告：非公路宽体自卸车先行者，大型化+电动化+无人化共振驱动矿卡更换需求。首创非公路宽体自卸车，行业地位稳固。公司成立于 2005 年，是国内首家研发并生产非 公路宽体自卸车的企业，非公路宽体自卸车等四大产品覆盖各类矿山及水电水利等大型工 程场景，并与易控智驾等矿区无人驾驶解决方案供应商深度合作。公司主要产品宽体自卸 车营收高增，推动业绩高速增长，2024 年营收/归母净利润 61.45 亿元/7.93 亿元， YoY+4.85%/+29.03%，2025Q1 公司订单需求进一步释放，业绩延续增长势头，营收/归母 净利润 15.36/1.87 亿元，YoY+28.34%/+58.45%。

大型化+电动化+无人化共振，百吨增程式无人宽体车成主流选择。1）大型化：政策端中 小矿审批趋严倒逼大型化升级，催生吨位运输车型集约运输需求。非公路宽体自卸车单位 载重成本仅 1.5 万元/吨，较进口矿卡低 70%-81%，载重范围更适应大型化趋势，成为露 天矿主流选择。2）电动化：新能源矿卡打破大功率发动机进口过高困局，叠加电动矿车 运行成本仅为同类油车 13%，105 吨新能源宽体自卸车重载上坡作业可节省约 180-250 万 元总成本，3 年左右可收回购置溢价，降本效益显著；政策端随着“零碳园区”建设具体 指标逐步明确，新能源矿卡或成为矿区刚需。3）无人化：无人矿卡在解决矿区驾驶员“招 募难，流失快”问题同时，有效降低人工成本、延长作业时长，可提高矿区约 30%整体效 率；并通过优化驾驶行为，显著降低维护成本，约可节省燃油成本 15%、提升轮胎寿命 40%。高经济价值+“零事故”“智能化”政策目标驱动无人矿卡迎关键增长拐点。

国内存量替代需求+积极拓展海外市场，公司重视研发先发优势显著。国内市场传统燃油 矿卡的存量替代需求凸显，新能源宽体自卸车市场规模有望由 23 年 17 亿元增至 28 年 112 亿元，CAGR+45.7%。公司近年持续加大研发投入，核心技术覆盖新能源动力系统、线控 底盘等关键领域，推出多款大型化、新能源车型；公司客户资源优质稳定，与大客户易控 智驾深度合作，随其冲刺港股 IPO 进展顺利，订单有望进一步放量。海外市场长期替代趋 势明确，随着中国海外采矿项目投资增加，新能源宽体自卸车出口及内销规模由 19 年 0.5 亿元增至 23 年 19 亿元，CAGR+153.1%。公司于 24 年成立新加坡子公司积极布局海外 市场，下设蒙古、印尼子公司，并全球矿业巨头力拓集团达成合作，相关产品将在蒙古国 铜矿等海外市场应用。