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翔楼新材研究报告：冲压材料加工龙头，新柔轮工艺打开第二增长曲线。精密冲压主业产能扩产，销售结构改善。公司为精冲材料加工服 务龙头公司，主营精密冲压材料，主要下游为汽车和工业领域。受 产能饱和且主业增长空间受限影响，公司通过安徽工厂扩产，一方 面增长主业产能，另一方面拓展轴承钢进口替代新业务。据公司公 告，安徽工厂预计于 3 年内（即 2028 年）达到满产，新增年产能 15 万吨，其中汽车精冲材料和轴承精冲材料产能各占一半。2024 年我国乘用车精冲材料使用量约 70 万吨，特钢进口规模 255.47 万吨，市场空间充足，有望充分消化新增产能。

国产替代竞争优势明显，规模效应和性价比突出。技术上，公司已 掌握晶间氧化物控制技术等核心技术，产品性能与国际龙头厂商 驱平。规模上，公司总产能 2024 年达 18 万吨，2028 年有望达 33 万吨，而国内竞对普遍低于 10 万吨；价格上，公司的轴承钢价格 约 10000 元/吨以上，相比进口产品低 20-30%，国产替代可期；盈 利能力上，25Q1 公司净利率 15.7%，轴承钢毛利率和价格高于冲 压业务，后续销售结构改善，有望持续维持 14-15%较高盈利水平。

创新拓展冲压谐波减速器柔轮，提升生产效率并降低谐波成本。 柔轮在谐波减速器中成本占比较高，据公司公告，公司一分钟能冲 压多个柔轮半成品，将客户的谐波减速器柔轮的生产工序从 14 道 缩短为 7 道，并大幅提升生产效率。该工艺性价比极高，材料利用 率大幅提升，经测算，当产量超过 1.5 万个时，其成本将低于传统 柔轮加工工艺。公司 2024 年立项研发，当前已实现柔轮的送样测 试，同时开拓了冲压行星减速器结构件等新产品矩阵，有望随人形 机器人放量打开增长空间。