卓越新能研究报告：国内酯基生柴龙头，脂肪醇放量驱动新增长.pdf

卓越新能研究报告：国内酯基生柴龙头，脂肪醇放量驱动新增长。公司概况：国内酯基生柴龙头，增产上量节奏向好。卓越新能成立于 2001 年，2019 年上交所科创板上市，是我国第一家从事废油脂制备生物柴油的 技术研发并率先实现工业化生产的企业，也是目前国内产销规模最大的生 物柴油企业；2009 年公司开始关注海外市场，产品向韩国和中 国台湾出 口；2016 年产品获 ISCC 认证，直销欧盟，连续多年位列全国生物柴油生 产企业出口量第一。现有产能方面，截至 2024 年，公司生物柴油产能规模 达 50 万吨、以一代酯基生物柴油为主，生物基材料产能规模达 14 万吨 （生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇）；在建项目方 面，公司年产 5 万吨天然脂肪醇项目于 2025 年4月正式投产，有望在2025 年带来一定收入增量；年产 10 万吨烃基生物柴油项目（可根据需求灵活产 出 HVO/SAF）于 2023Q3 启动建设，计划 2025 年 12 月投产，公司计划 最终形成 20 万吨/年烃基生物柴油产能；此外，新加坡全资子公司年产 20 万吨生物柴油项目首期年产 10 万吨工程按计划逐步推进。

核心优势：逐步打通海外销售渠道，新产品投产有望驱动业绩增长。销售 渠道优势：公司通过海外设立的子公司“荷兰卓越”“新加坡卓越”等积极 开拓自主销售网络，推进产品在海外国家当地的生产经营，同时正在沙 特、泰国等地初步布局，出口模式有望由客户在港口自提 FOB 结算的方式 部分调整为在当地自主与客户进行交易，从而建立深度合作。业务协同优 势：公司积极向下游衍生布局，具有副产品工业甘油和醇酸树脂以及下游 衍生品生物酯增塑剂和天然脂肪醇产能能力，其中，工业甘油和脂肪醇受 到原料棕榈油和棕榈仁油价格上涨推动市场行情较好，而公司利用废弃油 脂酯化得到脂肪酸甲酯过程中的副产品混合物纯化精馏后制得工业甘油， 脂肪酸甲酯加氢还原成的脂肪醇均具有低成本优势，2025 年新增 5 万吨/年 脂肪醇项目放量有望成为公司主要的业绩增长点。