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中谷物流研究报告：受益于外贸支线集运市场，高股息具备中长期投资价值。深耕中小船型集运市场，公司经营较为稳健，财务质量较好。公司始创于2003 年，是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，历经二十余年稳步发 展，公司运力已达到16.9万TEU，位列国内集运公司（以内贸为主）第二名。 与航运板块公司横向对比，中谷物流在盈利能力、盈利稳定性以及股东回报 等方面表现突出。中谷物流近5年ROE均值为24.1%，排在行业前列。与经 营远洋航运的强周期股相比，公司长期盈利能力及估值波动相对较小。同时， 公司重视股东回报，5年平均年度分红比例高达74%，公司股息率（TTM） 为7.6%，也处在行业前列。与经营内贸集运的公司相比，中谷物流在经营规 模、单位载重吨盈利能力及股东回报上均具备显著优势。

外贸支线集运供需相对较好，对公司业绩有较强支撑。由于中小船运力整体 可控，伴随区域贸易增长，预计区域内运价以及中小船期租租金维持相对稳 定。需求展望，中长期看亚洲区内贸易量有更强支撑；基于世界银行6月的 最新预测，25年亚太区域GDP增速预计4.5%，26-27年约4%。伴随RCEP 政策以及产业转移等因素，预计26-27年亚洲区内贸易将有明显支撑。供给 展望，8000TEU以下船型整体运力增长有限。未来运力增长情况：25-26年 集装箱运力整体增速分别为6.7%/4.1%；其中3-8000TEU以下运力增速分别 为2.6%/1.3%；小于3000TEU运力增速分别为1.9%/-1.8%。进入25年， 虽然SCFI运价略有下滑，但4000TEU以下中小船租金仍呈现上升趋势。