军工行业深度报告：星网加速组网&多款商业火箭首飞，商业航天快速发展.pdf

军工行业深度报告：星网加速组网&多款商业火箭首飞，商业航天快速发展。星网、垣信齐发力，商业航天迎来增长拐点。8月4日，星网完成第七发组网星发射，距第六/五次发射仅间隔5/8天，发射频率大幅提速。目前， 星网的管理层已经完成替换，此次8天内的三次发射将成为关键节点，后续发射及招标进度将大幅提速。垣信最新招标7次火箭发射服务，总金 额13.36亿元，交付周期至2026年3月。本次招标对首飞节点、招标限价、首飞经验提出硬性要求，倒逼企业优先考虑技术成熟度及成本管控， 有望加速产业形成商业闭环。随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，我国商业航天正式进入复苏期开端，后势强劲，产业迎来加速拐 点。

政策全面支持商业航天高质量转型，火箭发射将成为核心环节。6月18日，证监会明确扩大科创板第五套上市标准适用范围至商业航天等前沿科 技领域。随后蓝箭航天及屹信航天陆续启动IPO流程，后续产业多家龙头公司有望逐步申请上市。目前，国家航天局已构建覆盖商业航天全生命 周期质量管控体系，与科创板第五套标准扩容形成从质量到资本的全面支撑，为行业发展划定质量标准，推动行业由竞速发展转向质量发展。 2024年全球共执行了263次航天发射任务，同比增长18%，其中商业航天发射任务达175次，同比增长41%，发射占比从56%上升至66%。国内火箭 发射市场规模将于2030年达到346亿元，CAGR18.65%。根据我们的测算，2028年GW星座将达成“百箭千星”计划，2035年将完成全年近2500颗卫 星的发射，对火箭发射的需求将大幅增加。民营火箭有望与国家队形成合力，充分补充国内火箭发射资源。

SpaceX五大核心业务与星链增长：目前，SpaceX已建立起包括军事发射、商业任务、国际空间站运输、低轨通信服务以及未来的深空运输五大 核心业务。通过星舰计划，公司正积极探索月球与火星的科学探测和商业运输机。Starlink作为其低轨通信服务的核心，已成为SpaceX的主要 收入增长引擎。 Payload估计，2024年SpaceX收入达到131亿美元，其中Starlink的收入达到82亿美元，同比增长显著。

SpaceX凭借领先的可回收火箭技术，持续推动发射成本的降低。猎鹰9号火箭以每千克约3000美元的发射成本，为全球客户提供了具有高度竞争 力的低价发射服务，大幅低于全球商业航天的传统成本（约1万至2万美元/千克）。星舰作为完全可重复使用的运载工具，其未来的发射成本预 计仅为200万至300万美元/次。

星舰技术与星链布局：目前，SpaceX在星舰项目上取得了显著进展，完成八次试飞，并于2024年实现了“筷子”回收技术的突破，进一步提升 了星舰的可重复使用能力。在星链方面，截至2024年底，公司已部署7580颗卫星（其中在役：5973颗），并通过336颗支持手机直连的卫星开展 与T-Mobile合作的蜂窝通信技术应用。未来，SpaceX有望通过获得FCC批准，进一步推动星链蜂窝通信的商业化运营，扩大全球通信覆盖范围， 为偏远地区和弱信号区域提供更便捷的连接服务。

蓝色起源的新格伦号火箭以 BE-4 液氧甲烷发动机、碳纤维箭体及智能回收技术为核心突破，是 SpaceX 的有力竞争者；ULA 的“火神”火箭 通过模块化设计与部分回收技术，在政府订单及高轨道任务市场与 SpaceX 的猎鹰系列和星舰展开博弈。