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宏远股份研究报告：特高压电领域“单项冠军”技术国际领先，特高压+新能源车双轮驱动。

公司看点：产品认可度高，融合新能源产业市场前景良好

宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、 漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电 力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。经过二十多年的发展，公司 已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制 造商，是国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁 省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”、高新技术企业，2023 年荣获辽 宁省科学技术进步三等奖。2024 年营业收入 20.72 亿，同比增长 42%。2024 年 净利润 1.02 亿，同比增长 58%。公司预计 2025 年度营业收入约为 24.7-27.3 亿 元，同比增长幅度约为 19.18%-31.73%，归母净利润约为 1.14-1.32 亿元，同比增 长幅度约为 12.54%-30.30%。2015 年至今宏远股份共中标特高压直流输电工程 （±800kV）12 次。2017 年至今，宏远股份共中标特高压交流工程（1000kV、 1000MVA）7 次。公司产品应用于特高压、超高压、高压和配电等我国电力系统 的各个领域，随着下游各领域电力变压器需求的增长，公司产品的市场需求也逐 年扩大。公司产品融合新能源市场适配性较好，前景良好。募投在建。

公司产品多样，技术人员从业多年

公司主要产品包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等。公司 核心技术人员共四名，其中最长从业时间在 50 年，最少的从业时间在 16 年。公 司具体竞争优势： 定制化研发及生产优势，产品技术优势，优质、稳定的客户 资源优势和人才团队的优势。截至 2024 年 12 月 31 日，公司已拥有 80 项专利， 其中发明专利 16 项、实用新型专利 62 项、外观设计专利 2 项。

电磁电缆行业市场需求较大，国家电源投资不断增长

根据 BIS Research 发布的市场研究报告显示 2022 年中国电线电缆行业的市场收 入价值为 451.8 亿美元，预计年复合增长率为 7.43%，到 2032 年将达到 966.6 亿 美元。根据中电联，近年来我国电资源投资不断增长，由 2019 年的 3,283 亿元 增长到 2024 年的 11,687 亿元，年复合增长率达 28.91%。根据 Global Market Insights 发布的报告显示，2024 年全球电线电缆市场为 2678 亿美元，从 2025 年到 2034 年的复合年增长率将达到 7.3%。同时，2020 年以来我国变压器出口 金额持续增长，由 2020 年的 32.64 亿美元增长至 2024 年的 64.30 亿美元，年复 合增长率达 18.47%。

宏远股份财务增速快，PE（2024）均值 77.52X

宏远股份最近三年营业收入复合增长率达 25.74%。2022-2024 年公司的毛利率分 别为 7.21%，8.54%和 7.97%，与同行业可比公司的毛利率平均水平相比处于中 游水平。预计募投项目逐步释放产能后，毛利率将得到改善。可比公司两年营收 CAGR 均值为 13%，两年归母净利润 CAGR 为 13%，宏远股份分别为 26%、42%， 明显高于行业平均水平。