柳钢股份研究报告：华南区域龙头，盈利加速增长.pdf

柳钢股份研究报告：华南区域龙头，盈利加速增长。核心看点：公司作为华南区域龙头，历史盈利弹性明显，同时成本控制能力突出， 2020 年起子公司广西钢铁防钢基地逐步投产，公司板材占比已显著提升，在产能 增量空间及产品结构加速优化的背景下，盈利有望加速增长。当前公司市值与重 置成本的比值处于低估值状态，具备较强战略投资价值。

公司产量增长空间较大，产品结构加速优化：国内钢材消费结构持续优化。投资 用钢比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞 争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。公司 产品结构自 2020 年起逐步优化，2024 年板带材占比达到 54.3%，符合行业未来 发展趋势。随着防钢基地 2024 年完成全部产能建设，公司与控股股东柳钢集团同 业竞争有望逐步解决，一方面产能潜在增量高达 27.8%，另一方面在行业盈利修 复背景下，公司外售钢坯比例或将进一步收缩，轧材占比提高有望持续增强公司 盈利能力。

公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。公司在人均产钢、人均薪酬、 吨钢费用折旧等方面具备显著竞争优势，吨钢利润等数据显示公司盈利弹性较大； 防钢基地建成后，公司后续开支有望回落，未来具备显著降费与分红抬升空间。从 可比公司市值与固定资产原值的比率来看，股份近五年估值高位水平在 0.56 倍左 右，截至 2025 年 8 月 8 日仅为 0.33 倍，后续行业景气度回升、盈利修复趋势有 望带动估值持续向上修复。