志高机械研究报告：空气动力与凿岩工程“小巨人”，创新发力替代进口.pdf

志高机械研究报告：空气动力与凿岩工程“小巨人”，创新发力替代进口。空气动力与凿岩工程“小巨人”，深耕为螺杆机和钻机。公司为2022年国家工信部认定的第四批国家级专精特新“小巨人”企业、国家 高新技术企业。公司主要产品为螺杆机和钻机。经过多年持续的技术研发，公司 螺杆机及钻机产品各类型号已达400余项，已形成工业通用螺杆机系列、工业高 端专用螺杆机系列、工程螺杆机系列、一体式钻机和分体式钻机五大系列产品。 按照是否内置空压机，公司钻机产品可分为分体式钻机、一体式钻机两大系列。 其中钻车业务连续三年稳定增长，2024年达47,329.55万元，占总营收的53%。 公司2024年营收8.9亿元，归母净利润1.1亿元，毛利率达27.28%。经公司初 步测算，公司预计 2025 年 1-6 月可实现的营业收入约为 45,025.25 万元至 49,764.75 万元，同比增长约 0.70%至11.30%。预计 2025年 1-6 月可实现归属 于母公司股东的净利润约为 4987.50 万元至 5512.50 万元，同比增长约 4.75% 至15.78%。预计 2025 年 1-6 月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东 的净利润约为 4,873.50 万元至 5,386.50万元，同比增长约4.57%至15.58%。

空压机行业前景稳定，2024矿山机械进出口总额达54.82亿美元

2024 年我国矿山机械行业进出口总额54.82亿美元，同比增长24.09%。改革开 放后，通过许可证贸易、合作生产、合资等方式引进了一批国外先进的石油钻机 技术。同期，国务院重大装备办公室还组织各单位研制沙漠、海洋石油钻机，使 我国钻机技术水平大大提高。压缩空气作为工业生产中的三大动力之一，工业生 产中的“水电气”即包括压缩空气，其中压缩空气是仅次于电力的第二大动力能 源，我国80%以上的规模工厂配置有压缩空气动力。螺杆空压机为空压机的重要 细分品类，近年来整体市场规模也在稳步上涨，由2018年的123.43亿元增长至 2023 年的156.8亿元，CAGR约为4.9%。

募投项目预期收入较好，可比公司2024 PE均值为44.12X

志高机械产品被广泛应用于郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程领域，逐步实现了钻 机、螺杆机领域对国际知名品牌的替代。我们选取了矿山机械行业相关企业做可 比公司，其中山河智能、鑫磊股份、东亚机械、五新隧装、恒立钻具均为专精特 新“小巨人”企业，开山股份为空气压缩机行业龙头企业。2024 年度可比公司 PE 均值为44.12 倍。根据投资计划安排，公司拟募集资金用于“年产300台智 能化钻机生产线建设项目”，该项目将年新增300台一体式钻机生产能力，第五 年达产后预计将增加营业收入41,270.00 万元，实现净利润 7,752.38 万元。“年 产 300 台智能化钻机生产线建设项目”达产产能包括露天自动潜孔钻机216台， 预计单价70.19万元，智能化地下凿岩机84台，预计单价310.83万元。上述项 目达产后，后续有望为公司贡献收入。