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2025年中期锂电行业投资策略报告：行业盈利边际修复，固态电池突破加速。2025年，在以旧换新等消费激励政策驱动下，我国新能源汽车产销量 高速增长，叠加全球储能装机增势稳定，锂电产业链需求持续提升，盈 利水平显著修复，龙头公司竞争优势增强。展望后市，锂电池产业链整 体趋势向好，有望逐步进入周期复苏阶段，建议关注行业业绩修复、固 态电池技术突破两大核心主线：（1）行业业绩修复：上半年，行业供需 格局主要受需求端驱动，下游需求增势强劲，有力带动产业链回升。下 半年，供给端改善有望加速，一方面，国内“反内卷”政策助力，行业 竞争格局有望持续优化；另一方面，企业加速海外布局，资本支出回升， 中国企业竞争力有望进一步增强，进而推动产业链供需平衡修复。当前 行业估值处于近年低位，建议关注锂电行业龙头公司业绩修复带动估值 回升的投资机会；（2）固态电池技术突破：固态电池产业化进程持续加 速，现已进入“技术验证期”阶段，厂商中试线密集落地，有望持续带 动产业链升级。建议关注在电池、电解质材料、正负极及辅材等关键材 料环节布局领先且具备技术优势的企业。

需求端：新能源汽车+储能双驱动，锂电需求持续提升。（1）新能源汽 车：2025 年，在以旧换新等消费政策驱动下，2025 年我国新能源汽车 销量持续攀升，上半年呈现“淡季不淡”趋势，渗透率稳步提升，上半 年新能源汽车销量同比增长 40.31%，渗透率达到 44.33%。同时，中国 新能源汽车出口继续保持增势，出口表现亮眼，同比增长 75.21%。在新 能源汽车内销及出口高增长驱动下，上半年动力电池产量同比增长 51.06%，销量同比增长 48.56%，实现高速增长；（2）储能：随着全球 新型储能装机规模高速增长，储能成为锂电池出货量增长的重要动能之 一。2025 年，国内储能行业从政策驱动向市场驱动发展，并网节点提 前，而招投标规模保持高增长，凸显下游需求韧性。海外方面，美国加 征关税边际回落，出口渠道逐步修复，同时，欧洲库存去化完成，户储 和大储能同步回暖，中东地区大储项目完成招标，逐步进入落地阶段， 对全球储能装机形成多点支撑，有望带动我国电芯需求提升。

供给端：产业链盈利修复，竞争格局有望优化。2025Q1，在以旧换新政 策驱动下，新能源汽车产销量稳定增长，带动锂电产业链业绩边际改善， 产业链整体营业收入同比增长 14.82%，归母净利润同比增长 33.81%。 资本支出方面，2023 年以来，锂电产业链季度资本支出持续收缩，连续 7 个季度维持同比负增长趋势，2025Q1 同比增速首次转正，产业链扩产 阶段性回升，显示行业逐步复苏信号。政策方面，国家政府高度重视“内 卷式”竞争整治，政策信号密集，有望推动行业整合出清，实现产业链 的价值重构。竞争格局方面，锂电行业集中度提升，中国企业竞争力持 续增强。在动力电池及储能电池全球出货量排行中，中国企业均占据领 先地位，市占率稳步提升。同时，中国企业海外产能建设持续加速，竞争力有望进一步增强。