2025年石化化工行业8月投资策略：化工行业反内卷，供给端重构下的产能优化与价格生态重塑.pdf

2025年石化化工行业8月投资策略：化工行业反内卷，供给端重构下的产能优化与价格生态重塑。石化化工行业2025年8月投资观点：现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序 竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从2021 年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位。这一现 象源于企业过度投资、重复建设导致的产品同质化，地方政府盲目招商 加剧的产能过剩，以及国际国内经济环境变化引发的竞争加剧等。对此， 中央层面已明确提出综合整治要求，行业推进反内卷或将通过加强自 律，发挥协会作用，龙头企业带头规范经营；强化创新，突破核心技术 实现产品高端化差异化；依据能效、环保等标准淘汰不达标产能等路径 等，助力行业摆脱低效竞争，迈向高质量可持续发展。

今年以来，化工行业反内卷政策从制度构建向专项整治逐步深化：1月， 《全国统一大市场建设指引（试行）》出台，通过破除地方保护、统一 监管标准等措施，从基础制度层面遏制重复建设和市场分割，为反内卷 筑牢框架；6月，五部委联合发布老旧装置摸底评估通知，针对投产超 20 年的炼油、化肥等领域装置，从安全、环保、能效维度开展评估，推 动低效产能退出，直击供给端过剩痛点；7月政策密集发力，中央财经 委员会明确提出依法治理低价无序竞争，引导落后产能有序退出；同期 发改委、市场监管总局发布《价格法修正草案（征求意见稿）》，细化 低价倾销等不正当价格行为认定标准，为整治恶性竞争提供法律支撑； 工信部则在稳增长工作方案中，将淘汰落后产能与产业升级结合，推动 石化行业结构调整与供给优化。在化工反内卷进程中，我们更看好部分 同质化竞争突出领域的供给侧变革机遇，如行业产值及表观消费量较大 的炼油、烯烃及未来产能潜在过剩的部分农药品种等。成品油、烯烃、 草铵膦等产品前期产能大幅扩张，随着国有企业产能控制，新增项目审 批控制等，低效产能有望加速出清，供需结构逐步优化，行业或将实现 盈利修复。

宏观及化工产品价格，2025年7月，国家统计局数据显示，综合PMI产 出指数为50.2%，环比上月下降0.5个百分点；其中，制造业生产指数 为50.5%，较上月下降0.5个百分点，制造业景气水平有所下滑。2025 年7月30日，中国化工产品价格指数CCPI报4089点，较年初1月2 日的4333点下降5.6%，主要化工品出厂价格略有下滑。截至7月31日， 在百川盈孚统计的279种石化化工品中，实现价格同比上涨的品种有48 种，较2025年初实现上涨的有59种。

原油价格，7月国际原油期货价格呈震荡上行态势，布伦特原油结算价 从月初67.11美元/桶攀升至月末73.24美元/桶，WTI原油从65.45美 元/桶升至70.00美元/桶。供应端OPEC+增产节奏与美国页岩油钻机数 下降形成博弈，需求端全球经济复苏疲软压制长期预期，但夏季燃油消 费旺季及美国原油库存阶段性下降提供短期支撑。月末地缘局势升温， 美国对俄新制裁叠加墨西哥下调产量预估，推动油价加速冲高。在供需 宽松与地缘风险溢价背景下短期油价仍存震荡弹性，考虑到OPEC+较高 的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，我们预计2025年布伦特油价中枢在65-70美元/桶，WTI油价中枢在60-65美元/桶， 需关注地缘局势与OPEC+政策动向。

展望2025年8月，部分化工产品海外需求复苏，内需也有望进一步发 力，我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品 投资方向，重点推荐电子树脂、磷肥、农药、炼油及炼化等领域投资方 向。