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粤海饲料研究报告：技术筑基，乘行业回暖东风望业绩复苏。特水饲料领域领军者，技术构筑产品竞争力。公司深耕特种水产饲料30余年，专注对虾、金鲳、海鲈等海水品种饲料研发与销 售，2024年饲料销量78.71万吨，其中特水饲料占比达70%，华南地区营收贡献 超71%，是国内特水饲料市场核心企业。技术端推行“三高三低”战略（高质量、 高健康、高生长，低蛋白、低损耗、低料比），通过非粮蛋白源替代技术降低鱼粉、 豆粕等原材料依赖，凭借技术优势持续巩固市场地位。

下游养殖市场回暖，水产饲料同比恢复

下游养殖景气回升，2025年水产饲料产量有望恢复增长。从市场价格来看，2025 年草鱼、鲫鱼、加州鲈等主要水产品价格持续高景气，均处于近5年较高水平； 加州鲈、黄颡鱼盈利空间显著扩大。水产品价格处于高位，养殖端投苗积极性大幅 提升，投苗量及饲料投喂量的增长有望拉动饲料需求。

强化信用管理与资金回收措施

受水产品市场低迷及台风等极端天气影响养殖户出鱼延迟导致回款滞后，2024年 公司信用减值损失3.14亿元，同比增加71.26%。公司通过推进金融服务平台建 设，实施客户“四有”评估及财务业务双线授信管理，并加大司法催收力度，资金 回收效率逐步改善。