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PCB行业分析：AI算力的基石——牛市产业主线系列1。

策略：AI 浪潮开辟 PCB 新蓝海

AI 产业浪潮驱动 PCB 需求回暖与技术进步。作为电子设备核心元件，PCB 在 AI 算力、新能源车、5G 等领域广泛应用，技术持续升级。从主要增长领域来 看，当下 AI 算力、端侧 AI、新能源车等高端应用正成为 PCB 行业增长的核 心引擎。AI 驱动下，18 层以上多层板和 HDI 需求强劲，2024 年同比分别增长 40.3%和 18.8%，未来五年 CAGR 预计达 15.7%和 6.4%。服务器/存储领域增 速突出，2024 年同比增长 33.1%，未来五年 CAGR 预计 11.6%。PCB 板块景 气度回升，2025Q1 营收和净利润同比分别增长 25%和 56%，年初以来板块指 数上涨 57%，机构持仓占比从 23Q4 的 0.9%升至 25Q2 的 3.2%，当前成交热 度处于 2016 年以来 89%分位。 华创策略联合行业筛选 PCB 产业链组合。

电子：AI 算力需求依旧强劲，推动 PCB 需求高增长，国内 PCB、CCL 及其 上游原材料产业迎来黄金发展机遇

PCB 重资产属性导致其产能释放需要一定时间，AI 需求持续高增长的背景下， 产能供给成为产业核心矛盾，扩产进度快、产能储备充足的头部 PCB、CCL、 铜箔和玻纤布玩家有望受益。

机械：关注 AI 设备及耗材

伴随 AI 大模型与智能硬件应用的快速迭代，算力基础设施需求激增，驱动高 性能服务器、GPU 及高阶 PCB 需求大幅增长。高频高速信号传输、元器件精 密化、多阶层 PCB 等发展方向，加速了对高端 AI 专用设备及耗材需求。重点 关注：1）PCB 专用设备：相关设备有机械及激光钻孔设备、曝光设备、检测 设备、电镀设备、成型设备、贴附及压合设备等；由于 AI PCB 技术要求更高， 带来的加工难度更大、精度要求更高，因此，部分环节的设备需求变多且单价 更贵，重点关注大族数控（全球 PCB 专用设备龙头）、芯碁微装（全球 PCB 曝光设备领先企业）、东威科技（全球领先的电镀设备制造商）。2）PCB 耗 材：钻针作为 PCB 板加工的重要耗材，随着 AI PCB 层数增加、材料难加工、 孔径愈细等多重因素，对高长径比、极小直径及涂层钻针需求加大，重点关注 鼎泰高科、中钨高新。3）SMT 设备：AI 产品对印刷的精度、良率要求更高， 促使客户购买高端锡膏印刷设备，重点关注凯格精机。

化工：价值量提升+国产替代双轮驱动业绩高增长，预期差标的仍有挖掘空间

AI 服务器成长趋势进一步确认，AI 服务器对 PCB 提出更高损耗的需求，进一 步驱动上游核心材料覆铜板 CCL→树脂&电子布&铜箔&硅微粉填料的升级迭 代，此次迭代不仅是物理特性上的迭代，同时也是价值量以及供应链的“迭代”。 建议关注联瑞新材、东材科技、圣泉集团等标的。