盛业研究报告：高成长的AI+供应链龙头企业.pdf

盛业研究报告：高成长的AI+供应链龙头企业。

供应链金融大有可为

受多方面因素影响，大部分小微企业通过银行获取融资难度依旧较大。从 2025Q1 小微企业融资渠道情况来看，仅有 20.7%的小微企业为通过传统银行经营贷获取 资金。供应链金融通过将主体信用切换至交易信用直击小微企业融资痛点，以应 收账款、存款、订单等流动资产作为质押基础。与此同时借助供应链上核心企业为 中小微企业增信，从而较大程度降低小微企业融资门槛。我们预计 2023-2027 年 供应链基础资产规模将以 5.7%增速增长，2027 年末规模将达 121.1 万亿元。

商业保理为供应链金融的重要业务形式

从供应链基础资产来看，2022 年末 90.7 万亿元供应链基础资产中应收账款占比 达到 53.36%。对于小微企业而言，当前小微企业融资需求近一半是用于日常经营， 主要原因是应收账款占用企业现金流。2025Q1小微企业平均应收账款的金额为7.9 万元，占其平均季度营收的 61.2%。对于规上企业而言，2025 年 5 月末其应收账 款达到 26.40 万亿元，2015 年末至今的 CAGR 达到 9.27%，同时平均回收期较 2015 年末已翻倍。“小企业”与“大企业”后续对于保理业务的需求将进一步提升。

三大驱动力保障公司业绩高增

1）2022 年以来公司由过去重资产模式逐步转向轻资产运营，转型平台化后公司业 务增长不再受限于公司负债规模；2）公司过去业务主要围绕基建、医疗以及能源 三大板块十余家核心央国企企业， 2024 年公司已开拓出海电商、智算服务以及机 器人等业务，对应的潜在市场规模超 10 万亿元，潜在客户数量超 1000 万；3）公 司国企合资模式成功验证并复制，国企合资企业对公司利润贡献度逐步提升。2024 年公司应占联营企业利润占公司整体营业利润的 31.49%，较 2023 年末+25.68pct。

AI 赋能下公司实现风险与效率兼顾

1）风险方面，盛业通过盛易通云平台与供应链核心企业实现数据直连，基于此对 应收账款的真实性进行验证，从而实现“弱确权”模式，简化业务流程同时保障资 产质量。2024 年公司逾期率、不良率分别为 0.18%、0.10%，资产质量优异；2）效 率方面，AI 赋能下，公司人均为客户解决的资金周转额由 2021 年的 1800 万元提 升至 2024 年的 6300 万，CAGR 达到 52%。与此同时，公司成本收入比不断下降， 2024 年公司成本收入比为 23.24%，较 2021 年-2.10pct。