海峡股份研究报告：海南“封关”在即，琼州海峡运输龙头迎来机遇.pdf

海峡股份研究报告：海南“封关”在即，琼州海峡运输龙头迎来机遇。海峡股份：琼州海峡客滚运输龙头，海南"封关"显著受益者。根据公 司年报及业务布局，公司是以客货滚装运输为核心的综合性港航企业， 以琼州海峡客滚运输为主要业务，深耕海峡运输市场 20 余年，通过严 格的行政许可管制和运力数量限制，构建天然垄断壁垒，在琼州海峡 市场份额约 8 成。

盈利能力突出，海安航线是优质现金牛业务。（1）核心业务：海安航 线毛利率稳定在 45%-50%区间，远超同行业水平，体现出极强的盈利 能力和垄断优势。同时具有极强的刚性需求特征，年运输量持续增长 且定价体系高度稳定，呈现典型的公用事业属性；（2）业务扩张：收 购中远海运客运后新增渤海湾业务，虽然该航线竞争相对充分、盈利 水平不及海安线，但为公司提供了新的业务增长点和运力，有助于形 成"南北联动+资源互补"的全国性客滚运输网络。

政策红利释放，经营杠杆效应助力业绩快速增长。（1）政策催化： 2025 年海南自贸港"封关"在即，"一线放开、二线管住、岛内自由"的 政策框架将显著推动跨海运输需求增长。（2）经营杠杆：公司固定成 本占比较高，在产能利用率爬坡过程中，收入增长将带来更大幅度的 利润增长。港口设计吞吐能力充足，实际运量远未达到上限，新增需 求几乎完全转化为边际贡献，有望实现业绩快速增长。