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铁龙物流研究报告：国铁特箱运输龙头，有望迈入新一轮增长周期。

我国最早上市的铁路特种箱运输龙头

铁龙物流成立于 1993 年，于 1998 年登陆上交所上市，2005 年起经股权划 转控股股东变更为中铁集装箱运输有限责任公司，实控人为国铁集团。公司 主要业务领域包括铁路特种集装箱业务、铁路货运及临港物流业务和供应链 管理等业务，具备较高的资产壁垒及运营壁垒，2024 年公司前两项业务毛 利占比分别为 67.38%及 23.20%，贡献主要的业绩来源。

铁路优化运输结构，铁路集装箱运输大势所趋

当前我国铁路货运行业正稳步革新发展，主要呈现三大趋势，一是大宗商品 “公转铁”推动运输承载方式变革，二是多式联运“散改集”推动运输接驳 方式变革，三是推广物流总包推动运输组织形式变革。上述三大趋势合力， 有望推动铁路集装箱运输业务迎来发展。

公司进入新一轮造箱周期，箱量有望持续增长

铁路特种集装箱业务为公司核心业务板块。2006 年 1 月公司收购集装箱公 司全部铁路特种集装箱资产及业务后，多年来根据市场需求不断优化特种箱 资产结构、增大资产规模、拓展全程物流业务，铁路特种集装箱业务利润占 比不断提高。目前公司运营的铁路特种集装箱主要包括各类干散货集装箱、 各类罐式集装箱、冷藏箱等。公司过去产能投放节奏与需求变化匹配度相对 较高，伴随公司进入新一轮造箱周期（拟购置 3.49 万只铁路特种集装箱， 包括 5900 只罐式集装箱、12000 只卷钢集装箱、17000 只各类干散货集装 箱等），业务规模有望迎来进一步扩张。

多业务协同发展，货运及供应链稳健

除了铁路特种集装箱业务核心主业之外，公司还运营铁路货运及临港物流业 务、供应链管理业务和房地产业务等。我们分析，铁路货运及临港物流业务 伴随沙鲅铁路增量货源开拓及新投产大连冷链物流基地经营改善有望保持 稳健，此外公司主动积极管控供应链管理业务及房地产业务的规模、把握运 营情况，有望保持风险可控。