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传媒互联网行业2025年度中期投资策略：AI引领，IP驱动。

AI：Agent 范式下应用能力边界持续扩张

2025 年 AI 模型及应用维持高速迭代。模型层面，OpenAI o3 等验证推理能力提升 曲线依旧陡峭，谷歌 Veo3 引领多模态能力进展加速，国产 DeepSeek、阿里 Qwen、 快手可灵等与海外头部模型差距持续缩小。应用层面，Agent 已成为全球共识，其 处理复杂问题的能力边界持续拓宽，MCP 等 Infra 层基建完善推动生态扩张。通用 领域 OpenAI、Anthropic、谷歌等巨头凭借“模型即 Agent”维持领先，垂直领域 亦涌现独角兽；国内来看，Manus 后涌现多款 Agent 产品，仍有多个大厂蓄势待 发，此外可灵、美图等垂类应用商业价值持续受释放。关注国内大厂 Agent 布局， 以及搜索、陪伴、教育、短剧、游戏、玩具等原生 AI 应用方向进展。

IP 衍生品：IP 引领，产业重构，扬帆出海

2025 年以来，精神消费崛起，IP 衍生品板块持续扩容。国内 IP 衍生品企业基于 对 IP 更强的掌控及运营能力，持续拓展收入空间。高景气度之下，我们观察到行 业新趋势：1）国产 IP 引领文化出海，其中泡泡玛特旗下 IP“Labubu”在全球破 圈，5 月 TikTok 商店 GMV 已破亿且增速持续提升；布鲁可、卡游等也通过布局海 外 IP、渠道、玩法等形式积极出海。2）转型并购与资本化加速：头部企业引领下， 老牌供应链企业加速转型品类及 IP 运营（代表企业启梦玩具、超级元气工厂等）， 新兴潮玩品牌并购整合及资本化加速（代表事件量子之歌收购 Letsvan、52TOYS 港 股交表）。