基础化工行业2025年中期投资策略：反内卷政策下，高集中度化工品更具弹性.pdf

基础化工行业2025年中期投资策略：反内卷政策下，高集中度化工品更具弹性。本篇报告对化工产品进行系统性梳理，筛选出行业集中度高的相关化工产品。 我们认为，随着“反内卷”政策的逐步落地，行业集中度高的化工产品在行业 自律、限产减产方面更具实操性，单一企业的生产变动对行业整体供需关系带 来的边际影响更大，行业底部反转的阻力更小，更有望迎来景气反转。此外， 对于技术壁垒较高的新材料产品，我们筛选出国产替代生产商/实现技术突破的 企业数目较少的相关品种，我们认为该类产品具有更广阔的市场前景，更有望 呈现良好的竞争格局和行业景气度。

部分化工品价格有所反弹。2022 年以来，化工行业新增产能开始逐步释放， 同时叠加原油价格自高位回落，多数化工品生产企业之间竞争激烈，产品价 格自高位回落，企业盈利逐步下滑，不少企业采取低价竞争策略。2025 年上 半年，尽管外部环境保持复杂性、严峻性，同时原油价格有所回落，但在经 历两年的磨底阶段后，部分化工品价格有所反弹，主要源自于行业供给侧突 发变动（如爆炸影响产能生产）、行业处于补库周期带动需求增长或行业龙 头减产挺价等。

“反内卷”政策预期升温，关注行业集中度高的化工品种。2025 年 7 月 1 日， 中央财经委员会第六次会议召开，由国家主席主持，强调要纵深推进全国统 一大市场建设，依法依规治理低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动 落后产能有序退出。7 月 18 日工信部表示，“钢铁、有色、石化、建材等十 大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、 淘汰落后产能。我们认为，随着“反内卷”政策的逐步落地，化工供给侧有 望出现边际变化，其中行业集中度更高的化工产品，更有望通过行业自律达 成限产减产协议，且若后续政策在环保监管、淘汰落后产能或限制新产能建 设上发力，对高集中度的化工产品来说，单一企业的产能变化对于行业整体 供需关系带来的边际影响更大，行业景气反转的可能性更大。因此，我们对 化工产品进行系统性梳理，筛选出行业集中度高的化工品种；同时，对于技 术壁垒较高的新材料产品，我们筛选出国产替代生产商/实现技术突破的企业 数目较少的相关品种，我们认为该类产品具有更广阔的市场前景，更有望呈 现良好的竞争格局和行业景气度。