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迈富时研究报告：AIAgent重构营销SaaS范式，迈富时如何突破50％营收增长边界？公司介绍：迈富时业务由 AI SaaS+精准营销双轮驱动，SaaS 产品主要包括面 向大型客户的 T 云和面向中小型企业的珍客，商业模式以订阅制为主，AI Agent 和智能一体机有望成为第二增长曲线；精准营销服务主要包括在线广告 解决方案服务和在线广告分发业务，专注于帮助 B2C 企业获客和增加曝光度。 AI Agent 赋能营销场景，有望成为营收增长第二极。公司先后推出 Tforce 营销 大模型、AI Agentforce 智能体中台、AI 智能体一体机等产品，在企业办公和 营销场景深度集成 AI 功能。2024 公司 AI 模块已覆盖 90%以上的客户产品。凭 借先进的 AI 技术及丰富的营销生态，迈富时有望打开全新增长空间。

财务分析：1）收入增长动因：SaaS 业务稳健扩张，客户结构优化驱动精准营 销服务收入加速增长。23H2 以来公司营收增速明显修复，2024 年公司实现营 收 15.6 亿元，营收增长主要由精准营销服务业务驱动，后续 AI+SaaS 业务为 公司战略重点，有望成为营收增长的主引擎。2）利润释放动因：毛利率短期承 压，费用率下降驱动利润释放。公司持续优化客户结构与产品组合，低毛利率 的精准营销服务收入占比有望逐渐降低，随着 SaaS 业务规模效应显现、研发 资源集中于核心业务、持续优化运营效率，公司经营费用率有望持续下降，从 而显著提升利润空间。

行业分析：国内 SaaS 市场规模快速增长，营销 SaaS TAM 和渗透率有望持续 提升。国内 CRM 行业主要驱动因素包括：1）B2B 市场成为新增长极；2）中 小企业渗透空间广阔；3）AI 技术创新与生态融合；4）数字化政策支持。 国内 CRM 市场竞争格局分散，迈富时凭借 AI Agent 战略有望巩固竞争优势。 迈富时在国内的主要竞争对手包括销售易、金蝶管易云、纷享销客、神州云动 等，针对不同客户群体和覆盖行业进行差异化竞争，迈富时业务场景较全面。 海外 CRM 市场较成熟，迈富时业务模式对标 Salesforce 和 Hubspot，并针对 国内市场特点进行优化。Salesforce 推出 Agentforce 定制化智能体融入工作 流，帮助企业降本增效；HubSpot Breeze 打造 AI 生态助力中小企业营销。