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固收行业深度报告：影响债券ETF规模增速的关键因素有哪些？债券 ETF 快速发展，四只标杆产品引领规模与增长：根据当前 27 只债 券 ETF（不含可转债）截至 2025Q1 末的规模与 CAGR 数据，可以发现 富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF（511520）、海富通中证短融 ETF （511360）、鹏扬中债-30 年期国债 ETF（511090）和海富通上证城投债 ETF（511220）4 只债券 ETF 在规模和复合年化增长率上均表现出色， 且同时包含利率债与信用债两类主要债券品类，故将该 4 只债券 ETF 作 为样本研究，以期挖掘影响债券 ETF 规模成长的关键因素。

债券 ETF 规模增长影响因子分析：

1）收益率：a）海富通中证短融 ETF 的环比规模增速与年化收益率之间 的相关系数约 0.54，呈中等正相关关系；b）海富通上证城投债 ETF 的 环比规模增速与年化收益率的相关系数约 0.45，呈中等正相关关系；c） 鹏扬中债-30 年期国债 ETF 的环比规模增速与年化收益率的相关系数约 0.67，呈较强正相关关系；d）富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF 的环 比规模增速与年化收益率之间的相关系数约 0.56，呈中等正相关关系。

2）最大回撤：a）海富通中证短融 ETF 的单季规模环比增速与单季最大 回撤之间的相关系数约为 0.42，表明二者之间存在中等强度的正相关 性，即回撤控制能力的强弱与资金流入的活跃程度具有一定程度的关联 性；b）海富通上证城投债 ETF 的单季规模环比增速与单季最大回撤之 间的相关系数约为 0.47，表明二者之间同样存在中等程度的正相关性， 意味着回撤幅度控制得当期间基金多处于资金净流入阶段时，而当基金 波动风险抬升时资金流出增多、边际增长相对疲弱；c）鹏扬中债-30 年 期国债 ETF 的单季规模环比增速与单季最大回撤之间的相关系数约为 0.41，表明二者之间亦存在中等程度的正相关性，即当基金回撤控制良 好的同时资金流入相应有所增加；d）富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF 的单季规模环比增速与单季最大回撤之间的相关系数约为-0.074，表明 二者之间缺乏稳定的线性耦合关系，基金的回撤表现与规模变化的关联 度一般，其规模变化更多受底层资产、债市情绪、市场事件等因素影响， 回撤表现的直接驱动影响较小。

3）夏普比率：a）海富通中证短融 ETF 的单季规模环比增速与单季夏普 比率之间的相关系数约为 0.69，呈现出较强的正相关关系，换言之，当 该基金的风险调整后收益水平有所提升的同时，基金亦处于规模增长较 快阶段；b）海富通上证城投债 ETF 的单季规模环比增速与单季夏普比 率之间的相关系数约为 0.23，属于较弱的正相关水平，意味着二者之间 尽管存在一定程度的协同趋势，但关联度并不显著，呈现“弱业绩-规模 联动性”特征；c）鹏扬中债-30 年期国债 ETF 的单季规模环比增速与单 季夏普比率之间的相关系数约为 0.83，呈现显著的正相关关系，提示二 者之间具有高度一致性，即倘若 ETF 产品具备获取超额收益的同时能 够有效控制波动风险的能力，则其往往可以取得市场的高度认可，并体 现为基金规模上的强势增长，反之亦然；d）富国中债 7-10 年政策性金 融债 ETF 的单季规模环比增速与单季夏普比率之间的相关系数约为 0.78，同样呈现显著的正相关性，表明产品质地与市场信心之间存在有 效共振，风险调整后收益水平与环比规模增速之间关联度较高。

4）换手率：a）海富通中证短融 ETF 的单季规模环比增速与单季区间换 手率的相关系数仅为 0.04 左右，表明其规模的大幅扩张或收缩与其份 额的交易热度之间的关联度不显著；b）海富通上证城投债 ETF 的单季 规模环比增速与单季区间换手率的相关系数约为 0.38，表明其规模的变 化与其份额的交易热度有一定关联度，但尚不达强相关标准；c）鹏扬中债-30 年期国债 ETF 的单季规模环比增速与单季区间换手率的相关系数 仅为 0.074，表明二者之间的线性相关性较弱；d）富国中债 7-10 年政策 性金融债 ETF 的单季规模环比增速与单季区间换手率的相关系数为0.35，表明二者之间存在中等程度的负相关关系。