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日本谷子经济复盘：以日为鉴，成功密码是什么？日本谷子经济规模及商业模式如何？ 谷子经济在规模及增速上均处于领先地位，集换式卡牌规模最大。据日本 动画协会数据，2023 年商品化规模为 7008 亿日元，占动画产业链规模 21%，考虑到日谷近年出海迅猛，预计商品化实际占比更高。集换式卡牌 为日本谷子市场规模最大、近几年增速较快的品类。日本核心二次元人群 渗透率 37%，泛二次元人群渗透率 80%+，谷子人均支出处于较高水平。 从商业模式来看，日本动漫产业商业模式基本定型为制作委员会模式。 80%以上的作品基本都是采用这一模式。我们认为制作委员会可以有效实 现风险共担，同时有序延伸产业链，有游戏、音乐等多方公司参与也为衍 生产业的形式创造更大的丰富度，利益相关下也可以最大限度调动产业链 中成员的积极性。

从宏观视角看，日本谷子产业链何以成功？ 我们认为日本谷子产业链成功离不开内外部因素的共振。内部因素：我们 认为日本动漫产业成功最重要的核心因素离不开优质 IP 的供给，而优质 IP 的供给又受到历年来技术变迁、传播媒介进步及成熟商业模式的共同助 力。外部因素：从宏观的视角来看，日本动漫产业链能取得今日的成绩离 不开政府长期且系统的政策支持、经济环境及人口代际的变迁，在宏观环 境偏弱的背景下，口红效应推动谷子经济蓬勃发展。

常青树具备穿越周期能力，如何拆解增长密码？ 万代南梦宫和三丽鸥代表了谷子经济两种不同的成功模式。万代具备上中 下游全产业链能力，成功的核心还是在于 IP 的内容性，通过扩充 IP 矩阵， 活用 IP 世界观及特性对抗周期波动；广阔的渠道触角+线上线下完善渠道 更好触达消费者；海外市场重要性凸显，全球生产模型体系强化供应链稳 定性。三丽鸥主打的肖像类 IP 则给我们展示了另一种选择，无故事内容 也可以经久不衰，比起售卖产品，三丽鸥更多是在售卖情怀，无故事内容 的肖像 IP 灵活性更高，开放授权实现互利共赢，当然售卖情怀之下完整 的商业模式和产业布局是底层支撑。