许继电气研究报告：特高压直流输电设备优势企业，变配电布局完善持续受益行业增长.pdf

许继电气研究报告：特高压直流输电设备优势企业，变配电布局完善持续受益行业增长。国内电力设备骨干企业，在特高压直流输电领域优势明显。河南许继电气股份有限公司是中国电气装备集团有限公司控股的上市公司， 在国内电力装备行业处于领先梯队，公司业务聚焦特高压、智能电网、新能 源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大核心业务，布局储能、智 能运维、电力物联网、氢能产业等新兴业务。公司产品线持续拓展，目前在 输变配用各环节布局完善，各项业务协同发展。

直流输电系统：公司受益于国内特高压建设节奏加快及柔直技术应用增加

许继电气在特高压直流输电领域处于行业领先地位，2014年完成柔性输电分 公司的注入后，公司进一步夯实了在特高压直流设备的优势，目前能够同时 提供特高压直流输电、柔性直流输电设备成套和整体解决方案及特高压交流 控制保护成套设备。公司直流输电系统业务一方面受益于国内特高压工程核 准开工节奏明显加快，另一方面柔直技术在特高压工程、海风等大型新能源 基地并网及背靠背工程中渗透率提升，公司将受益柔直换流阀价值量相对常 规换流阀大幅增长。

变配电业务：公司产品布局广泛，受益国内电网投资加速

许继电气在变电、配电、用电各环节产品布局广泛，能够提供继电保护系统、变 电站监控系统、开关、变压器、电抗器、消弧线圈接地成套装备、环网柜等 设备。公司在国内电力二次设备领域位居第一梯队。行业方面，国内电网投 资增速提升明显，预计有望长期保持稳定增长。同时配网设备的更新换代是 两新政策的重要抓手，预计配网相关投资将提速。智能电表业务方面，国内 智能电表更新需求持续释放，海外新兴市场国家智能电表渗透率仍有很大提 升空间。近几年公司通过整合集团智能电表资产，目前已成为国内智能电表 领域的龙头公司，份额常年居于前列，将充分受益国内和海外智能电表需求 的持续增长。

国际业务：直流输电设备、充电桩、智能电表等产品持续取得突破

近年来，许继电气在国际市场持续发力，国际业务收入在疫情后得到显著修 复。公司国际业务产品主要集中在特高压直流输电、智能电表、充电桩、储 能等领域。近年来公司中标沙特、巴西等市场直流控保、换流阀、测量装置 等产品，充电桩、电能表、储能等产品在新加坡、安哥拉等国家电力公司得 到应用。智能电表首次进入土耳其、布基纳法索等市场。随着全球新能源行 业的快速发展，全球电网普遍面临带来的消纳和调频调峰的压力，全球电网 投资增速有望持续增长，公司有望持续受益。