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科兴制药研究报告：创新管线出海可期，重视创新药平台价值。创新药平台价值逐步显现。公司构建了 KX-FUSION 蛋白技术平台、KX-BODY抗体技术平台、K'Exosome 递送技术平台、载体疫苗技术平台、微生态制剂研发及产业化平台等多个国内外领先的技术平台，围绕肿瘤与免疫、退行性疾病等领域，布局新型抗体、新型蛋白、新型递送体系，公司创新药平台价值有待重估。

创新管线提供出海预期，赋予公司新估值弹性。

1）GB18(GDF15)：肿瘤恶病质，国内和美国 IND 均已获批。对标同靶点同适应症辉瑞Ponsegromab，目前已开展 II/III 期临床，主要终点为体重变化和厌食症评分，临床成功概率较大，映射公司 GB18 成功率。目前恶病质竞争格局较好，同靶点GDF15相关药物科兴制药研发进度全球前列，且临床前数据显示，GB18 能够有效逆转肿瘤恶病质导致的体重减轻，显著提高模型动物的肌肉和脂肪重量，改善肌肉纤维的质量，改善运动功能。作为辉瑞 Ponsegromab 的 me-better 产品，有望快速推进临床，潜在BD可能性高。

2）GB12( IL-4R/IL-31)：特应性皮炎，临床前阶段，运用AI 技术双靶位突破性设计，从炎症和神经双通路抑制炎症反应+缓解瘙痒，从而克服单一靶点在疗效和耐药性的局限性。临床前结果显示其在炎症和瘙痒指标上与强生同靶点产品ND026 药效可比，药代动力学方面有显著优势。公司产品竞争格局较好，具有出海预期。

3）GB20(TL1A)+GB24(TL1A/LIGHT)：炎症性肠炎，临床前阶段，公司GB20筛选获得的 PCC 分子活性远高于竞品，免疫原性低，安全性高，展示出了显著的动物药效。此外，GB24 双抗在抑制溃疡和纤维化方面效果显著。公司两款产品凭借其优秀的活性和协同性，在 TL1A 靶点交易火热的当下，有潜在 BD 的预期。

4）GB10 (VEGF/Ang-2)：眼底疾病，临床前阶段，目前已完成GMP批次的中试生产，非临床动物实验和临床申报工作正在稳步推进。GB10 在抑制异常血管生成、减少液体渗漏及改善视力方面效果显著。