华谊集团研究报告：上海国资化工平台，收购三爱富股权扩大版图.pdf

华谊集团研究报告：上海国资化工平台，收购三爱富股权扩大版图。上海华谊集团股份有限公司是一家大型国有控股上市公司，主要从事能源 化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务，并已基 本形成“制造+服务”双核驱动的业务发展模式，及上下游产业链一体化发 展体系。公司公告收购氟化工企业三爱富 60%股权，进一步完善化工版图。

由上海化学工业局起步，作为上海国资控股的化工综合平台型公司，五大 业务版块产品丰富

华谊集团前身上海市化学工业局 1957 年成立，后改制为上海化工控股（集 团）公司，并在 1995 年通过资产重组成立华谊集团，2016 年完成整体上 市。公司控股股东为上海华谊（集团）公司，持股比例为 37.65%。上市公 司拥有较大业务版图，与外资企业联营、合营企业众多。 公司拥有能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心 业务，主要产品包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、合成气等基础化学品和清洁 能源产品；载重胎、乘用胎、工程胎等绿色轮胎产品；丙烯酸及酯、丙烯 酸催化剂、高吸水性树脂等先进化工材料；工业涂料、颜料、油墨、日用 化学品等精细化工产品；以及围绕化工品的贸易、投资、信息技术等。

公司各版块业务各有特色，盈利随周期波动，现金流稳定提供稳定的分红

华谊集团 2024 年营业收入 451.03 亿元，归母净利润 9.11 亿元。公司盈利 能力受产品价格周期波动影响存在周期性，但公司资产负债率稳定、各项 费用整体平稳、较好的现金流水平也为公司提供了稳定的分红。 公司先进材料、绿色轮胎、能源化工、精细化工、化工服务五大核心业务 板块，2024 年分别产生营业收入 132.32/109.41/69.05/64.27/66.40 亿元。 其中能源化工板块产品行业领先，周期波动明显；绿色轮胎板块商用车胎 为主，乘用车胎为辅，拥有较强品牌影响力；先进材料版块，丙烷-丙烯酸 及酯产业链布局完成，广西钦州实现产业链再延伸；精细化工版块，布局 涂料、颜料、油墨、日用化学品等多领域，收入毛利稳定。

现金收购三爱富 60%股权，三爱富为国内氟化工拥有交钱竞争力的企业

2025 年 3 月公司公告，拟以现金方式收购控股股东上海华谊持有的三爱富 60%的股权，2025 年 5 月 6 日公司董事会审议通过了该项收购。三爱富是 全球氟化工行业 20 强企业，通过长期深耕于有机氟化工业务。