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ESG深度报告：ESG股票基金的发展历程与绩效表现。本报告系统梳理了中国 ESG 股票基金的发展演进过程，并通过因子模型回归 分析揭示 ESG 股票投资的收益与风格特征，研究结果发现：

1、ESG 股票基金的数量呈稳步增长态势，份额和净值则集中在相关股票市场 大涨的几个时间区间里快速放量。截至 2024 年末，ESG 股票基金的净值高达 6306 亿元。股票基金在 2018 年 2 季度之前几乎占据 ESG 基金产品的整个市 场，随后资产净值占比在较短的时间内出现下降，降至 2019 年末的 64%；2020 年 3 季度至 2022 年 2 季度，资产净值占比出现持续上升，至 85%。截至 2024 年末，资产净值占比为 76%。

2、从不同主题 ESG 股票基金的发展历程来看，环境保护基金的数量和净值 在前期增长较快，分别自 2014 年和 2015 年超过社会责任基金后持续保持领 先，其中净值才被在 2024 年末被 ESG 策略基金超越；而 ESG 策略基金的数 量和净值则是在后期增长较快，特别是 2024 年 4 季度中证 A500 指数基金净 值大增 2750 亿，净值占比由 37.5%大增至 65.4%。

3、偏股混合型 ESG 基金数量和净值在该领域长期排名首位，其中数量仅在 2016 年至 2020 年 2 季度被超越灵活配置型基金超越，净值则是在 2015 年 2 季度至 2018 年 2 季度的少数时点上被灵活配置型基金超越；直至2024 年末， 数量和净值才被被动指数型基金超越。

4、整体来看，ESG 股票基金偏好大盘股和高成长股，在投资成长股市则获得 了可观的正向溢价，同时还能获得一定程度的的超额收益。

5、从不同主题基金来看，ESG 主题基金（纯 ESG、ESG 策略基金）与泛 ESG 基金的收益率差距不大，都偏好大盘股和高成长股；泛 ESG 基金对高成长股 的偏好要强于 ESG 主题基金，而且相比于泛 ESG 基金，ESG 主题基金对估值 较高股票没有显著偏好。

6、从不同类型基金来看，主动型 ESG 基金和被动型 ESG 基金都偏好大盘股 和高成长股，被动型ESG 基金对大盘股的偏好程度明显强于主动型ESG 基金， 同时相比于主动型ESG 基金，被动型ESG 基金则对估值较高股票无显著偏好。 另外，主动型 ESG 基金与被动型 ESG 基金在收益率存在一定差距，主要源自 于超额收益。

7、从不同类型 ESG 主题基金来看，主动型和指数型 ESG 主题基金的投资风 格迥异，被动型 ESG 主题基金偏好的股票则呈现出规模更大而估值和成长性 更低的特征，相对于主动型 ESG 主题基金而言，对估值较高股票偏好程度不 显著。主动型 ESG 主题基金明显跑赢指数型 ESG 主题基金，主要是在超额收 益、成长因子和规模因子收益贡献方面，而在价值因子和市场因子收益贡献 则明显跑输指数型 ESG 主题基金。