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安泰科技研究报告：传统业务“稳增长”，特粉+非晶+核聚变三大业务“迎风来”。中国钢研集团金属新材料产业化平台，“2+3+4”体系构筑下多谱系业务共振发展。公司作为中国钢研科技集团旗下金属新材料产业化平台，其具体业务由自身下设的多个子公司独立进行运营。公司具备从材料到制品、器件以及系统集成开发的完整产品谱系。基于当前子公司产值规模，公司形成了“2+3+4”的结构体系，即2个核心产业（难熔钨钼、稀土永磁）、3 个重点产业（非晶/纳米晶、高合金高速钢、超硬材料）、4 个孵育产业（特粉、注射成型、焊接材料、可控核聚变）。

“十四五”经营业绩稳步提升，2024 提质增效股份转让致业绩大幅增长。2021-23年公司营业收入与归母净利润稳步提升，2 年 CAGR 达14.26%和20.53%，核心产业（难熔钨钼、稀土永磁）贡献主要收入利润增量。2024 年7 月公司完成对子公司安泰环境的股份转让，全年最终实现营业收入 75.73 亿元，同比-7.50%；实现归母净利润 3.72 亿元，同比+49.26%。 2025Q1 公司提质增效持续推进，营运能力持续向好。2025Q1 实现营业收入17.82亿元，同比-5.76%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比+4.95%，业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势。报表端公司营运能力持续向好，三项费用占营收比重波动下降，2025Q1 指标达 6.17%，较去年同期下降 0.95 个百分点，提质增效成果显著。

新兴业务端，2025 年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量。

特粉（安泰特粉）——软磁粉末维系稳健增长，注射成型粉末打造新增长极：2025年 1-5 月中国新能源汽车产销量分别同比增长 45.16%/43.97%，有望伴随系列提振消费政策措施落地持续扩大，对软磁粉末需求有望实现稳步提升；随着生产工艺的成熟和制造成本的降低，全球注射成型市场已步入结构性增长阶段，2023-2030年间市场规模复合增速或达 10.5%。 安泰特粉成功将软磁粉及一体成型电感粉产品拓展至新能源汽车及AI 等新兴应用领域，加快推进万吨级特种粉末产能布局有助于进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位。注射成形粉末方面，安泰特粉在国内首创开发了水气组合雾化制粉工艺、填补了国内技术空白，产品有望伴随消费电子等终端需求增长及下游客户导入实现快速增长，或打造公司新业绩增长极。