北化股份研究报告：细分行业龙头公司，硝化棉核防护共振向上.pdf

北化股份研究报告：细分行业龙头公司，硝化棉核防护共振向上。在全球硝化棉市场中，北化股份占据着领先地位，2004 年以来持 续保持了产销规模全球领先的行业地位。硝化棉系列产品在国内 市场占有率约 40%，国际市场占有率约 15%。当前硝化棉军品需 求快速增长，全球供给出现一定缺口，带来出口价格持续增长， 为公司硝化棉板块带来业绩弹性。我们认为在国际冲突不断，我 国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品 需求保持旺盛。

北方化学工业股份有限公司隶属于兵器工业集团中国北方化学 研究院集团有限公司。形成以硝化棉为核心的纤维素及其衍生物 产业、以活性炭为基础的防化及环保产业和以渣浆泵为核心的特 种工业泵产业“三元主业”的三大产业新格局。

在全球硝化棉市场中，北化股份占据着领先地位，2004 年以来 持续保持了产销规模全球领先的行业地位。硝化棉系列产品在国 内市场占有率约 40%，国际市场占有率约 15%。当前硝化棉军品 需求快速增长，全球供给出现一定缺口，带来出口价格持续增长， 为公司硝化棉板块带来业绩弹性。

地缘冲突提升防化产品需求，细分板块龙头迎来增长拐点。军品 需求方面，地缘冲突与核生化威胁升级导致防化服需求增长。民 品需求方面，近年来，随着 “双碳”目标，对各行各业的节能减 排和环境保护提出了更高的要求。作为国内唯一的核生化防护企 业，北化股份在防化及环保产业具有不可替代的地位。

环保带来持续需求，公司特种泵业具有核心竞争力。2025 年，特 种工业泵行业总体形势向好，在烟气脱硫、磷化工、海外市场仍 然有较为稳定的需求，矿业冶金新市场需求预计有较快增长。公 司下属子公司襄阳五二五泵业正加快建设 7500 吨年绿色智能铸 造产线，提升公司市场份额和竞争力。