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恒鑫生活研究报告：可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳。

概况：可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳目标

公司深耕一次性餐饮具生产，由纸制拓展至可降解塑料产品。公司主 要运用原纸、PLA 粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售 纸制与塑料餐饮具，提供给餐饮、商超、民航等下游行业赚取利润。 公司经营稳定，业绩稳健增长，公司营业收入由 2020 年的 4.24 亿元 增长至 2024 年的 15.94 亿元，CAGR 为 39%；归母净利润由 2020 年 的 0.26 亿元增长至 2024 年的 2.20 亿元，CAGR 为 71%。

行业：环保趋势下，可生物降解餐饮具市场空间广阔

可降解餐饮具市场规模或将受益于以下驱动因素快速增长：1）国内禁 限塑政策逐渐推进，限制一次性塑料使用；国际各国限塑政策陆续落 地，“限塑+推广可降解餐饮具”成为全球趋势。2）可生物降解餐饮具 具有环保优势，纸制品餐饮具降解难度更低，可生物降解塑料粒子中 PLA 的综合性能具有优势。3）虽然当前，可降解塑料制品成本较高， 但可降解塑料粒子中 PLA 结构占比持续提升，产能突破或带来成本下 降，利好下游可降解餐饮具的生产。4）下游应用场景广泛，餐饮及民 航市场持续修复，将利好可降解餐饮具消费。

公司：深耕餐饮具行业，可降解领域优势明显

1）研发：公司夯实研发人员队伍，自主研发掌握多项核心技术，专利 数和研发投入均处于行业领先水平。能够解决下游客户对餐饮具产品 质量、安全标准、材质类别等迭代速度较快的要求，同时满足下游客 户的定制化需求。2）生产：公司目前已发展成为知名的纸制与塑料餐 饮具提供商，先后建设了多条先进的纸制与塑料餐饮具生产线，包括 合肥、上海、海南等地，覆盖形成年 90 亿只的纸制与塑料餐饮具的生 产能力。此外，公司正积极建设泰国工厂，以应对国际贸易摩擦带来 的经营风险和拓展海外客户。3）产品：公司主要产品包括可生物降解 的 PLA 淋膜纸杯/碗、PLA 淋膜纸餐盒，PLA 杯/盖、PLA 餐盒、PLA 刀叉勺、PLA 吸管，纸杯套等；以及 PE 淋膜纸杯/碗，PP/PET 杯/ 盖、餐盒，PS 杯盖等，产品系列多元全面。此外，公司积极布局纸包 装、竹木制品等新产品，有望扩大新老客户销售额，从而推动公司业 绩增长。4）销售：公司主要产品以环保的特性、高端的品质和美观的 设计深受国内外客户的青睐，成为瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜 茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner 咖啡、汉 堡王、Coco 都可茶饮、古茗、DQ 等众多国内外知名企业的纸制与塑 料餐饮具提供商。公司主要客户成长性佳，2020-2024 年公司前五大 客户的销售收入的年复合增长率为 59.59%，增速明显。受益于下游客 户的成长性良好，公司业绩持续增长。