信捷电气研究报告：PLC筑牢工控基本盘，人形布局加速.pdf

信捷电气研究报告：PLC筑牢工控基本盘，人形布局加速。半导体与人形机器人：新兴赛道布局打开成长天花板。1）半导体领域推出DL6系列直驱伺服，可用于固晶机等设备，合作华兴源 创、新益昌等客户。2）人形机器人领域，公司布局空心杯及无框力矩电机， 自主研发磁编、光编和电感式编码器，后续有望配套灵巧手及关节模组，并 依托无锡产业集群优势加速人形业务发展。我们预计29年仅特斯拉Optimus 对应的无框电机/空心杯电机市场规模就将达56/132亿元，考虑其他人形机 器人企业，市场规模有望更高。公司人形业务远期成长性显著，有望成为估 值提升关键催化。

控制层：依托小型PLC优势，产品线与行业线双向突破

1）小型PLC基本盘稳固：公司以高性价比和快速服务在小型PLC市场占 据先机，24年行业波动背景下市占率逆市提升2.0pp，位居国内市场第三。 2）中大型PLC拓展高端制造领域：公司 24年中型PLC收入1000余万元， 聚焦新能源、半导体等新兴行业需求；公司技术中心二期项目重点研发冗余 技术，积极开发大型PLC，有望充分受益于流程工业设备国产化进程。

驱动层：PLC搭售策略持续落地，解决方案能力构筑壁垒

1）PLC带动伺服策略持续落地，且仍有较大增长空间：18-24年公司驱动 系统收入CAGR达31%，伺服系统市占率逐年提升，24年升至大陆第二 （3.7%），当前伺服与PLC搭售比为1.5:1，与行业常见比例(≥3:1)相比 仍有较大提升空间。2）随着伺服、变频等产品推陈出新，公司不断完善驱 动产品矩阵，依托强大的解决方案能力持续拓展新兴领域。3）大客户战略 稳步进行，24年S级以上客户立项80余家，未来有望为收入贡献增量。