东京电子研究报告：受益中美先进工艺投资机会.pdf

上传者：m*****
时间：2025/07/02
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东京电子研究报告：受益中美先进工艺投资机会。投资逻辑#1：持续受益中国市场先进制程投资结构性扩张。过去三年，受益中芯国际等中国半导体企业的大规模投资，公司中国区收入实现高速增长（CAGR+21.5%）。公司FY25中国大陆收入+24.8%yoy，收入占比 41.7%，是公司最大单一市场。展望CY25，受部分新兴代工厂和 DRAM客户投资放缓影响，我们预计中国半导体市场整体规模同比或下降 7%，但刻蚀、键合等先进工艺设备的市场需求占比有望结构化提升。我们看好公司能发挥满足各国监管和客户要求的全球供应链体系优势，在中国市场收入保持稳健增长（CY25公司中国市场全球市占率或将稳定在12%）。

投资逻辑#2：有望在制造业回流美国趋势中充分受益

东京电子FY25北美地区收入2428.7亿日元，+44.5%yoy，总收入占比仅10.0%，但随着台积电、美光等在美先进工艺工厂大规模建设的铺开，考虑到：1）公司在低温刻蚀、混合键合等AI芯片生产设备上的技术优势，2）在涂胶显影领域的垄断地位，3）与全球半导体设备最大客户台积电的良好关系，我们看好北美有望成为公司未来三年收入增长最快的地区之一。