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虹软科技研究报告：业绩高增的计算机视觉龙头，端侧AI有望打开新成长空间。技术、产业卡位及定价共同建构自洽的商业模式，不断开辟新成长曲 线。公司是计算机视觉技术开发及商业应用的龙头。①从算法维度来 看，穿透至底层汇编优化的计算机视觉技术沉淀构成公司在技术端的突 出亮点。目前公司已形成大量模块化的产品和底层算法库，可在汇编层 级实现算法优化，可更高效利用底层算力。②从产业链上看，公司始终 处于全球计算机视觉商业化第一梯队，伴随头部客户共同成长，下游高 频需求催生公司迭代形成突出的产品化能力。③从定价上看，以手机业 务为例，公司适度定价强化利基市场属性，驱动“软件收费”商业模式 自洽。我们测算公司业务隐含的单机价值量约在 1 元人民币左右。

手机+汽车+AI 眼镜，三大成长曲线明了：①手机：行业地位稳固，公 司手机业务产品化程度高，毛利率始终处于高位，且全球主流安卓智能 手机都是公司客户，后续有望受益于 AI 手机放量驱动的换代潮。②汽 车业务：公司业绩快速放量，伴随 DMS 等舱内感知配置渗透率的快速 抬升，有望驱动汽车业务扭亏。此外，从产品矩阵维度看，公司汽车业 务从智能座舱迈向智能驾驶，不断扩宽业务线。③AI 眼镜：端侧 AI 时 代，眼镜为优先落地场景，有望为公司带来业绩新增量。公司具备技术 先发优势，可将前期 VR/MR/AR 领域的算法解决方案复制到 AI 眼镜领 域。公司目前已经与多家知名 AI 眼镜品牌商建立了深度合作关系。