2025年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波动改善.pdf

2025年一季度国内经济回顾及中期展望：稳固基础，波动改善。展望2025年，外部环境面临较大不确定性，我国全力巩固经济基本面， 着力实现“四稳”目标，实际GDP增速有望维持在5%左右，经济或延续 波动改善。5月中美关税问题边际缓和，短期我国出口或仍保持韧性，不过 未来仍存不确定性。国内政策更加积极，讲求针对性、有效性。在大力提振 消费、促进房地产市场回稳的基础上，以市场化方式深化供给侧结构性改革， 促进价格合理回升。节奏上，“两新”“两重”等政策加码，以及“抢出口” 效应下，一季度经济增速已稳中有升，部分经济前瞻指标有所改善；二季度 专项债和特别国债加快发行使用，降准降息落地，政策协调配合加强，外需 压力可控，但内生动能不稳定，经济增速或微幅回落；三季度外部环境仍不 确定，叠加财政、促消费政策效应进入到相对平稳的阶段，届时经济增速可 能放缓较为明显；四季度政策大概率加力对冲，尤其是财政政策加码可能性 更大，对消费和投资的推动效果更为直接。需求结构上，消费、基建首先受 益于政策驱动，制造业投资有韧性，地产投资拖累继续减弱，出口在下半年 仍存在较大不确定性。同时，政策进一步统筹好深化供给侧结构性改革和扩 大内需，总体价格水平有望继续筑底企稳。

第一，我国经济延续改善但价格偏弱，前瞻指标分化，经济恢复的稳定 性和持续性有待夯实。今年4月以来专项债、特别国债发行提速，财政支出 有所加快；一季度社融同比、M1同比也较去年12月回升；物价低位波动， 实际利率水平反而有所回升；居民就业、收入、消费者信心预期指数等改善 依然缓慢。

第二，出口短期韧性，中期仍存不确定性。今年以来美国关税政策复杂 多变，未来发展趋势仍具有不确定性。5月中美关税问题边际缓和，叠加我 国通过积极的宏观政策对冲影响、进一步开拓国际市场、持续推动转型升级 和高质量发展等应对外部挑战，短期我国出口或仍保持韧性。不过仍要关注 关税政策反复、全球经济增速下滑、外需减弱对就业和价格的影响。

第三，政策更加积极，讲求针对性、有效性。2024年9月以来，国内 政策经历了转向积极到更加积极的演变，但又隐含定力。政策的积极性体现 在，一是找准方向。着力提振消费，释放需求侧潜力。消费是终端需求，提 振消费有利于带动整个国民经济循环，也有利于理顺价格。二是讲求力度， 要求强化底线思维，加强超常规逆周期调节。三是要求“加紧实施”“用好 用足”已出台政策，并根据形势变化及时推出增量储备政策。四是要进一步 强化政策取向一致性。在注重政策的针对性和有效性方面则体现了政策的定力。一是讲求时机，要求增量政策的推出要“根据形势变化”，政策仍具有 托底思维。二是意图通过各项政策和改革举措的共同作用实现经济社会目 标。当前总量型货币政策依然面临一定约束，且在经济结构转型背景下有效 性减弱。结构性问题更需通过结构型政策来解决，以稳民生、促消费、支持 科技创新、稳市场稳预期为导向，持续优化财政支出、创新结构型货币政策 工具、完善就业优先政策等。

第四，政策着力点在提振消费，释放需求侧潜力。政策提出，要提高中 低收入群体收入，大力发展服务消费；加大资金支持力度，扩围提质实施“两 新”政策，加力实施“两重”建设；加大对科技创新的支持力度，积极探索 科技金融的新路径；围绕“持续稳定和活跃资本市场”部署一系列举措；加 快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市 场稳定态势等。

第五，用好用足更加积极的财政政策。2025年，财政政策更加积极， 赤字规模、专项债、特别国债规模均有扩大，3月财政支出已开始加速。往 后看，一是，在已确定的政策和资金安排下，二、三季度财政支出节奏将进 一步加快。二是，我国财政仍具有较大举债空间，将根据形势变化及时推出 增量储备政策。具体政策上注重集成创新，综合运用政府债券、财政贴息、 专项资金、税费优惠等各类财税工具形成政策合力。三是，聚焦高质量发展 关键领域、薄弱环节，充分释放财政政策效能。