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教育行业2025年中报前瞻：“三维共振”助力成长，中期业绩值得期待。教育行业“三维共振”，中高考迎来“黄金十年”。近几年，教育行业迎来政 策边际改善、行业供给出清、需求持续释放的“三维共振”。教育政策在教育强国 的背景下呈现边际改善的趋势，为行业发展提供相对宽松的环境；教育行业经历 了政策推动型供给侧出清，行业龙头采取收缩战略，中小机构大多关停并转，行 业供给出清；择校、升学等刺激教育需求的释放，且伴随客单价的上行。同时， 受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017 年我国迎来生育小高峰，中 高考有望迎来“黄金十年”，中高考市场有望迎来持续增长。

存量竞争+剩者为王，教育公司业绩释放。教育行业整体进入存量竞争+剩 者为王的阶段，行业龙头、区域龙头是当前教育市场的主要参与者，线下网点（复 点+新开）增长较快，并积极布局 AI+教育，有望充分受益行业复苏及新业务的 发展。同时，受政策影响，之前“跑路”的机构和以资本为导向、并寻求资产证 券化退出的机构很难回归或入局。我们认为经历了“双减”没有“跑路”，“活下 来”的教育公司都是“好公司”，并享受了市场复苏红利，近几年业绩持续释放。 学大教育、行动教育、科德教育、华图山鼎实现了营收和利润的“共振”，利润保 持较高的水平；凯文教育、昂立教育实现了营收快速增长，未来业绩释放可期。

教育公司经营良好，中期业绩值得期待。新招生、续费率、客单价、排课及 报到率等“四大变量”决定了教育公司盈利空间。当前的市场环境有利于教育上 市公司，合同负债较快增长，订单收入比相对较高，中期业绩增长无忧，部分公 司中期业绩值得期待。校外培训弹性较大，学大教育预计仍将保持较快的业绩增 长，昂立教育有望扭亏为盈；学校类教育公司稳中有升，凯文教育迎来趋势性经 营拐点，预计中报继续保持盈利状态，下半年业绩有望提速；“公考”行业格局变 化显著，华图山鼎华丽蜕变“公考”线下新龙头，业绩有望加速释放；管理培训 相对稳定，行动教育预计业绩增长放缓，利润端将保持一定幅度增长。