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IFBH研究报告：椰水品类势头正盛，龙头if雄心勃勃。创立于泰国的椰子水全球头部品牌，中国是其最大销售市场。IFBH是一家 植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，公司前身追溯至成立于2013年的 General Beverage，同年创始人创立if品牌，2022年又创立Innococo品 牌。在全球市场if专注于提供天然健康的泰式饮料及食品，并以椰子基饮 料为重点，Innococo致力于提供传统运动功能饮品的健康替代选择。发展 至今，从椰子水饮料行业的市占率来看，公司椰子水产品市占率在全球位居 第二、在中国内地及中国香港位居第一。2024年公司实现营业收入1.58亿 美元，其中，分销售区域看，2024年中国内地/中国香港是公司前两大销售 市场，分别占销售额的92.4%/4.6%。

椰子水赛道火热，大中华区处于高速增长阶段，近五年CAGR为60.8%。当今健康消费的趋势正盛，叠加瑞幸生椰拿铁近年来的爆火，椰子饮品在消费者中的认可度越来越高，正处于高速成长赛道。作为天然电解质水的椰子水 逐渐成为消费潮流，根据灼识咨询的数据，椰子水在大中华区的销售额由 2019年1亿美元的增长至2024年的11亿美元，5年CAGR达到60.8%。当 前椰子水在中国的消费场景正在持续拓宽，渗透率持续提升，根据灼识咨 询，预计大中华区椰子水饮料市场有望在2029年达到27亿美元，预计24 29年CAGR为19.4%。

泰国本土原料+加工产能具备稀缺性，选择顶流明星提升品牌影响力，线下 渠道正借助分销商持续拓展中。1）原料优势：公司作为泰国品牌，背靠控 股股东General Beverage掌握了优质的泰国香水椰原料来源，且在泰国本 地加工生产，具备资源稀缺性，并不断拓展优质椰子水原料的来源。2）品 牌营销：公司2024年邀请肖战成为if全球品牌代言人，大大增强品牌影 响力，公司通过传统媒体、社交媒体、电商与直播等管道展开协同营销活动， 提升品牌认知度。3）轻资产模式：公司采用轻资产、可延展的商业模式， 维持精简的内部销售团队，依靠各地分销伙伴快速推动市场销售，2024年 公司线上线下销售额各占50%，线上及线下渠道均有较大拓展空间。我们认 为，在高速发展的椰子水饮料赛道中，IFBH有望借助自身椰子资源优势及 强品牌力稳固自身市占率，并通过渠道的持续扩张打开增长空间。