建材行业2025年中期策略报告：格局逐步优化，期待“止跌回稳”.pdf

建材行业2025年中期策略报告：格局逐步优化，期待“止跌回稳”。下游地产：“止跌回稳”仍不牢固，“好房子”去化良好。上半年楼市延续弱修复、房价降幅收窄，但二季度重点城市成交放缓，整体 看市场仍在调整过程中，各地库存周期偏长、居民收入预期偏弱，后续政策持续呵护仍有必要，包括加速推动收储、城市更新等政策落 地，进一步降低实际房贷利率等。值得关注的是，得益于新建住房品质提升、位置更佳等，“好房子”去化维持良好。

消费建材：价格竞争趋于缓和，涂料防水开启涨价。消费建材需求中新房装修占比偏高，地产开竣工下行仍是拖累、后续需求或仍承压。 积极因素一是零售市场受益房屋翻新需求与客单值高，需求韧性相对更强；二是行业格局正优化出清，2025年部分行业价格战缓和，防 水、涂料陆续宣布涨价，加上减值计提较为充分，利润率有望逐步修复；三是后续政策支持有望带来产业链的情绪提振。过去依靠大型 房企集采实现工程端大幅增长的阶段已经过去，当前头部企业已形成供应链生产、规模化、品牌、渠道等优势，未来有望强者恒强。

水泥行业：盈利修复确定性较高，关注政策端去产能。上半年水泥价格涨跌反复，需求端相对偏弱，错峰协同亦存在一定波折。考虑煤 炭成本显著下滑，且中央明确“反内卷”背景下、行业竞争或相对有序，水泥盈利中枢或将优于2024年。中长期看水泥行业重返供需平 衡，需要政策端去产能与整合并购加速。当前产业政策包括节能降碳、超产治理、碳交易，后续重点跟踪水泥超产落实与产能出清进展。

玻璃行业：地产与光伏需求承压，窑炉冷修或将提速。上半年光伏玻璃价格先升后降，行业重新面临普遍亏损乃至亏现。上半年新能源 政策出台导致光伏抢装潮出现，下半年装机规模或将回落、需求端不容乐观。预计后续光伏玻璃企业将通过封堵窑口、增加窑炉冷修来 压降产能，对玻璃价格形成一定支撑。但具备复产价值的冷修窑炉与点火条件的新建窑炉总体规模不低，行业供需平衡彻底恢复仍需时 间，另外也需关注浮法玻璃对光伏玻璃替代效应。上半年浮法玻璃价格小幅下滑，需求走弱与产能偏高矛盾犹在，后续价格总体或偏弱。