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食品饮料行业2025年中期策略报告：乘情绪消费东风，探结构成长新机。25 年以来外部宏观经济环境整体弱复苏、居民收入增速相对放缓，在此背景下 小额高频的可选消费潜力有望持续释放。同时，70-00 后消费特征代际演变与 重点消费群体壮大带动情绪消费崛起，随着供给侧厂商推新、渠道等全面拓展， 下半年有望继续迸发结构性机遇。建议关注三条主线：1）首推消费趋势变化下 的成长性赛道，回调+估值切换贡献布局良机，如宠物、零食、饮料等。2）餐 饮链条修复，关注啤酒、餐饮链结构性机会。3）传统消费掘金龙头，白酒超跌 后布局头部、估值安全边际足、风险得到释放的企业，乳制品静候需求恢复。

居民收入增速偏缓下小额高频消费潜力有望释放，消费代际演变催生万亿情 绪消费市场，有望为行业发展带来结构性机遇。25 年以来外部经济环境呈现 弱复苏态势、居民收入增速相对放缓，在此情况下小额高频的可选消费有望 成为居民重要选择，后续潜力也将不断释放。同时，通过复盘国内 70-00 后 代际消费特征演变，我们发现由 70 后至 00 后，消费重心逐步由家庭转向个 人，消费支出中的悦己含量持续提升，对于产品价值中情绪价值的需求度也 在不断提升。24 年超 7 成年轻消费者愿意为情绪溢价付费，总体月度平均兴 趣支出已达月支出的 27.6%。由此 25 年国内情绪消费市场规模预计将突破 2 万亿元，包含宠物经济、零食经济等多个千亿细分赛道。通过拆解情绪消费， 我们认为情绪强度与持续度将影响是否存在产品溢价、消费频次与产品共识 度影响总体消费量，基于此，重点赛道产品推新与受众侧反馈、低渗透率赛 道后续成长、新渠道拓展等都有望带来下半年行业细分板块的结构性发展机 遇。

成长性赛道：1）宠物食品：国产品牌持续发力，重视头部企业份额提升；2） 休闲零食：优选个股α，重视新渠道、新品类与出海增量，优选产品创新力、 渠道灵活性强的头部企业；3）保健品：消费人群+场景扩容，渗透率对标海 外有望继续提升，增量明确；4）饮料：25 年系饮料推新大年，持续关注渠 道能力、产品推新能力更强的龙头企业。

传统消费修复：1）啤酒：总量承压下建议关注具备大单品持续放量的结构性 行情的优势企业；2）乳制品：龙头企业以提升盈利能力为出发点，有望受益 于后续供需改善；3）调味品：短期调整为主，龙头强者恒强，下半年餐饮景 气度向上拐点有望成为重要催化；4）餐饮供应链：H2 低基数，个股表现分 化，建议优选成长型标的。

白酒行业磨底，超跌后布局龙头。25H1 白酒板块承压下行，短期重点媒体发 文对于部分地区过度限制正常社交聚餐等行为从态度上进行纠偏，有望对于 除公务接待以外场景产生的冲击带来修复。展望后续，考虑到行业仍处于持 续探底阶段，行业趋势大于个股逻辑，建议超跌后进行布局配置，聚焦头部、 估值安全边际足、风险得到释放的优质企业。