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运载火箭行业深度报告：火箭总运力提升拐点已至，建议关注相关产业链进展。在政策的准入及推动下，运载火箭商业化趋势显著。一方面我国火箭“国家 队”积极推进旗下商业火箭公司成立，包括一院牵头的长征火箭有限公司和八院 牵头的航天科技集团商业火箭公司；另一方面，近年来我国民营火箭发射次数占 比提升，24 年民营火箭公司执行 12 次发射任务，占比达到 17.65%。然而受运 力和可靠性限制，目前我国大型星座仍采用长征系列火箭执行任务，其中长八改、 长十二相继首飞成功、海南商发双工位相继完成首秀，实现了低轨商业卫星星座 发射需求下新工位、新火箭、新机制、新团队的验证闭环，为后续发射频率提升 奠定了坚实基础。

我们认为 25 年是我国商业火箭真正拐点。首先我国火箭发射工位的数量及 效率正在提升，我国两个商业航天发射场海南商发、东方航天港都已投入使用， 尤其是近期机制跑通的海南商发 1 号、2 号液体火箭发射工位共具备年 32 发发 射能力，相比传统发射场有较大提升。我国还有众多在建、在规划发射工位，将 形成“沿海+内陆”的互补发射网络。其次，25、26 年是我国民营及国家队新一代 可回收火箭的首飞验证大年，参考 15~17 年的 SpaceX，回收复用验证成功后， 发射效率将迎来大幅提升。

未来对标星舰，我国重载火箭研发进程也在稳步进行。SpaceX 星舰能够实 现数量级级别的降本。目前星舰试飞已经进行到第八次，其中“筷子夹火箭”的 新一代回收方式已能够稳定实现。目前星舰已经开始验证 V2 版本飞船，并进行 有效载荷部署测试，为后续 Starlink V3 版本卫星的发射及包括登月在内的深空 探索实验奠定了坚实基础。我国长征九号运载能力达到 140 吨，将超过 SLS；地 月转移轨道运载能力达到 50 吨，对支撑后续大型空间活动、载人登月及深空探 索具有重要意义。长征九号将在 2030 年左右完成首飞。