可孚医疗研究报告：深耕家用医疗器械，经营趋势向好.pdf

可孚医疗研究报告：深耕家用医疗器械，经营趋势向好。综合性家用医疗器械企业，线下+线下双轮驱动。可孚医疗是国内领先的综合 性家用医疗器械企业，拥有近万个型号及规格的产品，覆盖康复辅具、医疗护 理、健康监测、呼吸支持及中医理疗五大领域。公司业务线下+线下双轮驱动, “可孚”电商交易指数在医疗器械类目中长期保持领先，此外公司也与数十家 连锁药店百强企业建立了合作，为全国 20 多万家线下药店提供商品和服务。

五大业务线锚定个人健康管理领域，整体经营趋势向好。1）康复辅具：公司 在持续优化现有产品的基础上，推动拓展背背佳和听力业务，有望开启新一轮 成长周期。2）医疗护理：23 年开始国内防疫进入新阶段，公司医疗护理收入 增速在高基数下承压，但随着防疫业务影响逐步出清，业绩正逐步回归常态化 增长。3）健康监测：健康监测业务为公司传统业务，多年深耕下产品布局全 面且核心产品基本自产，24 年公司与欧态科技合作研发的免校准 CGM 产品获 批上市，产品性能位于国产第一梯队，同时价格优势显著，有望成为爆款单品。 4）呼吸支持：公司呼吸机和制氧机业务前期主要以代理国际大品牌为主，随 着自研产品陆续推出，商业模式正逐步实现从代理向自主品牌销售的转变。5） 中医理疗：公司中医理疗业务受疫情影响较为明显，随着 23 年国内防疫进入 新阶段，正逐步走出疫情扰动，政策支持下有望持续发展。

持续推进竞争力建设，助力长期发展。1）线上+线下渠道双向发力，推动渠道 布局平台化。2024 年公司线上渠道收入占比 2/3，线下渠道收入占比 1/3，线 上渠道已覆盖天猫、京东、拼多多、唯品会、抖音、快手等国内主流电商平台， 线下渠道已覆盖全国绝大部分省市的连锁药房，构建了立体式营销渠道，形成 平台化布局。2）多品牌布局，构建多元化品牌矩阵。在主品牌“可孚”基础上， 公司设立多个子品牌，在产品定位、面向的消费人群及其需求上形成良好互补， 满足市场多样化需求。3）推进研发体系建设，高效实现研发成果转换。公司 基于市场需求确定研发方向，在持续推进研发体系建设的基础上，具备高效实 现研发成果转换的能力。4）逐渐从代工/贴牌转变为自产/自有品牌。公司发展 前期以代理/贴牌模式为主，后续逐步向自产/自有品牌转变，目前公司自有品 牌收入占比超 80%，自产产品在主营业务中的收入占比也已经从 18 年的 22% 提升至 23 年的 57%。5）拥抱 AI，应用智能化技术改善运营效率。公司在产 品端、营销端、生产端推进应用智能化技术，改善公司运营效率。