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长护险行业深度报告：长护险有望催生万亿级护理需求，重点关注护理服务及设备租赁行业。预计2050年国内失能人群数量将达6200万人，相关护理需求约1.7万亿元，长护险（长期护理险）作为核心支付方，亟待完善出台全国性制度。长期照护服务（Long-term Care Service）定义为在持续一段时间内为因故失能的人提供个人照料、健康护理、社会服务，旨在维持和改善失能人口 的生理功能及日常生活能力。根据类别可分为机构护理、社区护理、居家护理三大类。失能人群比例跟人口老龄化程度密切相关，根据我们预测， 2050年国内失能人群数量将达6200万人，按照人均2.8万元/年的护理支出测算，相关长期护理支出将达1.7万亿元，长护险作为行业核心支付方， 亟待完善出台全国性制度。

顶层政策设计逐步加速，配套政策快速出台，全国性制度呼之欲出。

从2021年起，每一年的政府工作报告均提到了推进长期护理保险制度，且表述逐步升级（从稳步推进到加快建立）。配套政策方面，2021年起医保 局围绕前期评估（失能等级评估、评估机构管理）、人才资源（长期照护师标准、管理、培训、等级认定）、服务机构（服务机构认定、管理、医保 资质）、制定经办（经办规程）、信息化管理（项目医保编码、机构人员编码）等方面，共出台了12项细则，且从2024年以来，细则出台的速度显 著加快，这些迹象均表明全国性制度出台已进入加速阶段。

对标美、日、德、法，国内长护险基金收入规模有望达1773-20130亿元。

从2021年起，每一年的政府工作报告均提到了推进长期护理保险制度，且表述逐步升级（从稳步推进到加快建立）。配套政策方面，2021年起医保 局围绕前期评估（失能等级评估、评估机构管理）、人才资源（长期照护师标准、管理、培训、等级认定）、服务机构（服务机构认定、管理、医保 资质）、制定经办（经办规程）、信息化管理（项目医保编码、机构人员编码）等方面，共出台了12项细则，且从2024年以来，细则出台的速度显 著加快，这些迹象均表明全国性制度出台已进入加速阶段。

对标美、日、德、法，国内长护险基金收入规模有望达1773-20130亿元。

2023年国内长护险基金覆盖人数为1.83亿人，收入规模为244亿元，支出规模为119亿元，无论是收入还是支出规模，相比海外国家均有相当大的提 升空间。从收入端来看，若假设按当前筹资强度拓展至全部医保参保人，长护险收入约为1773亿元，若假设国内长护险基金收入占（1）医保基金收 入比例，（2）卫生总费用比例，（3）GDP比例，分别达到美、日、德、法的平均值，对应的基金收入为6333、12959、20130亿元。从支出端来 看，2023年国内长护险享受待遇人数比例为0.73%，作为对比，同样为全年龄段参保的德国，2023年长护险享受待遇人数比例为7.0%，比例提升空 间显著。

海外护理行业及个股复盘分析：五大特点，建议关注护理服务赛道和护理设备租赁赛道。

海外护理行业呈现五大特点：（1）行业规模庞大，但集中度较低，（2）社会资本主导的行业，公立占比普遍较低，（3）行业参与方类型众多，跨 界资本往往是规模最大的参与者，但专业运营商往往呈现出更快的业绩增速、更强的盈利能力、更高的运营效率，（4）区域型运营商表现优于全国 型运营商，地区支付能力强弱是关键，（5）轻资产的居家护理赛道更受资本认可。