三诺生物研究报告：产品升级中的血糖监测龙头.pdf

三诺生物研究报告：产品升级中的血糖监测龙头。三诺生物是国内专注于血糖监测产品的厂商，公司依托性价比及产品优势，成 为国产BGM龙头企业，进入新品CGM收获期。我们认为，海外国内快速拓 展，公司CGM有望借助产品力+渠道+性价比优势快速放量。

BGM：性价比凸显，市占率有望持续提升

BGM行业：市场规模2020-2030年CAGR 9.1%，国产化率提升。根据国际糖尿 病联盟（IDF）、灼识报告等数据，2019-2030 年我国糖尿病患者复合增速 2%， 我们测算血糖仪渗透率提升有望带动 2020-2030 年我国血糖仪市场规模 CAGR 9.1%。院外市场快速增长，国产性价比更高拉动市占率提升。根据前瞻产业研究 院与华经产业研究院数据，2013年外资品牌院内院外分别占据90%与50%以上市 场份额，2020年，随着院外占比的提升以及国产占比的提升，外资品牌整体销售 占比降至40%。院外市场对价格较为敏感，我们认为，受益于较低的生产制造运 输等成本，国产性价比优势依然显著，尤其是国产龙头企业，有望保持较强的价格竞争力。

三诺生物：规模效应&自动化生产带来性价比优势，渠道布局完善，市占率有望 持续提升。（1）渠道布局完善。2024年年报显示公司血糖仪产品覆盖3800家二 级以上医院，超过22万家药店及健康服务终端、1万多家基层医疗机构，20多家 主流电商平台，在中国有超过 50%的糖尿病自我监测人群使用三诺的产品。 （2）性价比优势显著，公司血糖产品定价较低，如 GA-3，仪器与试条均价均显 著低于其他进口品牌，在国产品牌中也有极高性价比。我们认为，随着产品放量 公司自动化生产带来的成本优势有望更加显著，终端性价比优势有望保持，带来 市占率持续提升。

CGM：国内海外齐发力，高性价比有望驱动放量

国内：依托BGM渠道+性价比优势放量

CGM 行业：2020-2030 年市场规模 CAGR34%，国产占比快速提升。根据国际糖尿病联盟（IDF）、灼识报告数据，2020-2030 年我国持续血糖监测市场规模 CAGR34%，至 2030 市场规模有望达 26 亿美元。从竞争格局看，国产产品上市 后市占率快速提升。雅培、美敦力等外资品牌的 CGM 产品在国内上市较早，近 年来硅基仿生、三诺生物、鱼跃医疗、微泰医疗等国产厂商的 CGM、产品陆续 获批，凭借产品力（准确度&舒适度等）、较高性价比、本土渠道优势等，国产 市占率快速提升。

三诺生物：借助 BGM渠道优势、高性价比以及较高产品力，CGM快速放量。 从产品力角度看，三诺采用自研第三代直接电子转移技术，个人版/家庭版 MARD值为8.71%，医院版MARD值达到7.45%，准确度相对较高；从性价比角 度看，自动化生产助力产品放量下成本有望更低，公司 CGM半自动化生产线、 全自动化生产线均已建成，持续提升自动化生产水平，有望带来较好性价比优 势；从渠道角度看，公司深耕BGM多年，线上线下渠道布局完善。2024年“618” 期间，渠道优势&高性价比驱动下，公司CGM产品全渠道销量破30万盒，取得 电商全渠道销量排名第一的成绩。我们认为，公司 CGM 产品仍在持续更新迭 代，在性价比&客户协同驱动下，公司CGM有望持续快速放量。