农林牧渔行业2025年度中期投资策略：把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会.pdf

农林牧渔行业2025年度中期投资策略：把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会。生猪养殖：2025 年下半年生猪供应或宽松，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料： 生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。海外饲料市场空 间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份、乖宝宠物、瑞普生物。

生猪养殖：行业集中度提升，产能去化有望加速

据农业农村部数据，能繁母猪存栏自2024年12月开始环比下降，2月出现小幅增 加，2025 年4月较2024年高峰下降1.03%，整体行业产能去化幅度偏低。基于涌 益仔猪数据预计下半年出栏逐月增加。预计猪价下半年继续低位运行。5月以来仔 猪价开始高位下行，或带动母猪场主动淘汰。下半年猪价&仔猪价或同时下跌，母 猪存栏有望开始加速下降。

饲料：中国和越南饲料市场均迎来量增双景气

2025 年1-4 月我国饲料产量1.03万吨（同比+11%），受益于生猪存栏持续恢复， 水产存塘增加以及禽类存栏稳定，饲料需求旺盛。展望下半年，我们认为需求有望 延续，全年国内饲料产量同比增长。2025年1-4月越南动物饲料累计产量472.40 万吨（同比+7.69%），水产饲料累计产量 283.91 万吨（同比+8.37%），养殖存栏/ 存塘增加叠加饲料渗透率提升，越南饲料产量保持增长势头，据此我们推断中国 饲料企业出海有望迎来较好增长。

宠物：宠食出口与内需增长并存，医院连锁化待提升

宠物食品出口保持增长。2025年1-4月我国宠物食品出口量为11.02万吨（同比 +16%），宠物食品出口金额为32.20亿元（同比+6%）。 境内宠物食品消费强劲，升 级趋势不改。以久谦咨询统计的线上数据来看，2025年1-4月猫狗食品线上销售 额为 90.5 亿元（同比+17%）。天猫/京东/抖音平台单件消费金额分别 79.69/186.25/68.08 元，同比变动分别为5.7%/9.2%/0.7%。中国畜牧业协会宠物 产业分会数据显示，我国宠物医院连锁化率仍偏低。参考美欧等发达国家经验，我 们国家宠物医院连锁化率仍有提升空间。