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策略研究深度报告：关税冲击的影响与应对——跨国巨头财报中的线索。

超 60%的跨国龙头企业在最新财报中谈到“不确定性”

2025 年以来，尽管宏观环境面临较大不确定性，但 100 家样本公司中，73%的公司 实现了目标业绩。横向比较看，汽车与汽车零部件、消费者服务以及家庭与个人用 品管理层正面评价占比偏低。中国区营收上，2025Q1 跨国公司中国区收入同比6.7%，降幅有所收窄，营收占比下滑至 10.9%。从我们对关键词词频的统计结果来 看，关税/贸易相关话题、中国市场以及人工智能是跨国公司关注的焦点，有超半 数公司提及。总体上，超 60%的跨国公司在 Earnings Call 中谈到“不确定性”。

关税冲击下的经济衰退和消费者信心不足是主要担忧

不确定性环境下，跨国公司展望存较大分化。经济和行业展望上，评价正面、中性 和负面的公司数量比例分别为 37%、33%和 30%。行业层面来看：1）医疗设备龙头 认为美国就业等关键指标仍健康且行业在经济衰退中有韧性；2）TMT 中上游龙头 普遍看好 AI 发展前景和基建需求；3）工业龙头受益于国防需求的提升。此外， 能源、部分消费和金融行业龙头经营信心偏弱，担忧不确定性环境和关税冲击可 能导致：1）行业需求/利润受损；2）消费者信心下滑；3）经济衰退风险提升。 中国市场展望上，评价正面、中性和负面的公司数量比例分别为 45%、34%和 21%。 且行业内部也存在一定分化，看好的原因主要是：1）增长前景乐观，例如能源巨 头看好运输需求，消费龙头认同高端及新兴消费空间，TMT 上游企业看好中国 AI 芯片的需求前景；2）对消费刺激政策的效果有信心。谨慎的原因主要源于四大挑 战：1）关税冲击；2)行业层面压力，如汽车行业竞争加剧、医疗集采政策影响持 续、制造业及地产仍承压；3)经济复苏态势尚不明朗；4)消费者信心及支出减弱。

贸易摩擦影响短期难消除，供应链调整同样需要时间

特朗普关税政策下，86%跨国企业表示受到了不同程度的影响，其中贸易敞口较大 或对华贸易依赖度较高的公司预计经营将受到显著影响，同时，关税应对措施存 一定局限性：1）供应链调整需时间和成本，甚至可能无法实现，如 BMW 表示本土 化不是最优解，不可能满足 USMCA 要求；2）价格调整偏谨慎，如 Walmart 和 Costco 均表示将尽量控制价格；3）对华贸易敞口难下调，如 GE Vernova 称中国供应中 约 2/3 可寻得替代。此外，部分跨国公司已考虑在美投资或将产能迁移至美国。

关注中国的新消费趋势，和中美科技巨头的开支共振

消费层面，不确定性较高的环境下，跨国公司观察到各地区消费者信心出现下滑。 1）欧美地区：消费者更加谨慎，消费渠道更注重性价比。此外，美国财富分化严 重，欧洲赴美旅游趋势在欧美关系紧张的环境下放缓。2）中国地区，整体消费信 心承压，同时“悦己”和健康化趋势渐起。AI 层面，良好的发展前景是不确定性 环境下的共识，表态上，AI 产业链跨国巨头资本开支意愿仍高，继续投资基础设 施建设和先进技术研发。从市场预期看，预计中美科技巨头将维持较高开支增速。