瑞迈特研究报告：立足国内，走向全球的呼吸健康龙头.pdf

瑞迈特研究报告：立足国内，走向全球的呼吸健康龙头。国内家用呼吸机龙头，海外业务蓬勃发展。瑞迈特成立于 2001 年，已成为国内家用 呼吸机行业领军企业。2012 年，公司家用无创呼吸机取得 FDA 认证，正式进入美国 市场，海外业务逐渐成为公司主要营收来源。2017 年起，公司进入快速发展阶段， 新冠疫情爆发（2020年），以及飞利浦产品召回事件（2021年）均使得公司成长速 度大大加快。受海外渠道积压出清影响，公司2024营收（8.43亿元，同比-24.9%） 和归母净利润（1.55 亿元，同比-47.7%）均出现下滑。但 25Q1 迎来转机，渠道库 存出清，公司实现营收 2.65 亿元（环比+9.9%），实现归母净利润 0.72 亿元（环比 +137.7%）。

全球慢性呼吸疾病需求庞大，双寡头格局生变。家用呼吸机主要用于 COPD（慢性 阻塞性肺疾病）和 OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停）患者。据预测，2024年全球 COPD 患者人数将达到 5.3 亿，OSA 患者人数达到 11.5 亿。对于 COPD 患者，研究显示无 创通气能有效改善生存率；而无创气道正压通气则是 OSA 的一线疗法。全球家用呼 吸机市场规模在 2020 年为 27.8 亿美元，瑞思迈与飞利浦曾为双寡头（2020 年合计 市占率 78.1%）。但由于 2021 年起飞利浦产品因质量问题频繁召回，格局生变。公 司快速反应，2023 年全球市占率（销量口径）提升至 12.4%（行业第二）。

产品质量媲美国际一线品牌，海内外渠道加速建设。在产品端，目前公司呼吸机在 性能上与海外一线品牌无明显差异。公司大力拓展海外渠道，是少有的已进入美 国、德国和意大利等国家医保名录的国产企业。尤其在北美市场，公司自 2010 年起 与本土企业 React Health（RH）合作。在飞利浦召回事件后，公司来自 RH 的销售 额占营收比例不断提升，2023 年达 36.9%。2024 年 7 月，公司与 RH 重新签订为期 5 年的合作协议，并将进一步拓展北美市场。此外，公司积极开拓国内市场，通过线 上线下活动进行健康教育和品牌力建设，并开发氧气瓶产品，拓展至消费品市场。