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汽车行业半年度策略：“双轮”驱动，智能引领。市场表现：截至2025年6月18日收盘，中信汽车行业指数上涨 8.23%，分别跑赢同期上证指数、沪深 300 指数、创业板指数 7.12pct、9.75pct、12.29pct，行业走势明显强于大盘。细分子行业 中，摩托车及其他、汽车零部件涨势较强，乘用车、商用车呈温和 上涨。个股上涨比例68%，涨跌幅中位数9.45%。行业市盈率处 于历史中等偏低水平，商用车、汽车零部件子板块的估值处于历史 偏低水平。

基本面：中信汽车行业近年来收入及利润呈现整体增长态势，2024 年及2025Q1收入、利润均实现同比增长；利润率在2024年达到 了近5年来的最高点，2025Q1毛利率和净资产收益率略有下降， 但净利率水平进一步提升至 4.45%；行业资产负债率较稳定， 2025Q1 降至60%以下。

行业回顾：汽车产销量快速增长，政策面激发消费潜力。2025年 以来中国汽车市场延续增长态势，以旧换新等政策持续推进，效果 显著，新能源汽车表现突出，渗透率持续提升，2025 年 5 月达 48.65%；汽车行业格局呈现集中化的特征。库存整体上升，结构 呈现分化。2025年前5个月库存总量持续增长，受政策等因素刺 激，车企普遍加大生产备货；结构呈现分化，自主品牌和新势力品 牌的乘用车库存持续上升，合资和其他类型乘用车库存持续下降。 出口支撑行业增长，插混成为出口重要增长点。出口持续增长成为 行业销量的重要支撑；受益于新能源汽车的快速崛起，乘用车出口 表现好于商用车；2025 年来新能源汽车出口增速亮眼，传统燃油 车出口下降；新能源汽车细分看，插混车型是出口重要增长点。乘 用车新能源渗透率提高，自主品牌市场份额攀升。2025年前5个 月新能源乘用车销量同比+41%；自主品牌乘用车市场份额提升至 69%，合资/外资品牌占有率持续下滑；车型两端分化特征明显，微 型及小型轿车、中高端 SUV成为增长核心；乘用车市场成交均价 整体下探；行业格局方面，头部品牌加速领跑，厂商表现分化。商 用车受政策带动呈现回暖，新能源及出口表现较好。2025年前5 个月商用车产销量保持微增；商用车出口表现活跃，占比持续提升； 新能源商用车销量及渗透率持续提升至近 18%，未来上升空间较 大；以旧换新政策带动货车行业及新能源客车市场销量增长，重卡 购车需求上升，新能源重卡持续跑赢行业；出口为客车行业持续提 供动能。

行业展望：动力类型多元化助力出口增长，车企加速生态出海布局。全球新能源车渗透率总体呈快速提升，各国新能源汽车分化发 展，中国强势引领；欧洲、北美等发达市场电动化进程遭遇多重现 实挑战，动力类型呈多元化发展，混动(HEV/PHEV)占比超纯电动 (BEV)；插电混动(PHEV)车型已成为出口重要支撑；全球电动化长 期趋势确定，渗透率提升空间广阔，中国新能源汽车将重塑全球汽 车行业格局；同时布局BEV和PHEV市场的车企具备更高的出口 增长动能，中国汽车产业正加速推进从传统贸易出口模式向全价值 链生态化出海的战略转型。高阶智能辅助驾驶加速渗透，智能化持 续进阶。高阶智能辅助驾驶技术正加速向L3/L4级迈进；乘用车城 市领航辅助驾驶(NOA)快速发展，L2+智驾功能渗透率不断提升， 未来市场空间广阔；技术发展推动智驾平权，搭载高阶辅助驾驶功 能车型价格持续下探，向主流市场加速渗透；中国车企加速发布高 阶智驾技术方案，推动全系车型搭载高阶智驾；L3 级及以上自动 驾驶应用场景广泛，政策法规逐步完善；2026-2030 年 Robotaxi 将进入规模化商业发展阶段，市场规模有望快速增长，中美处于 Robotaxi 第一梯队，从示范运营向大规模商业化进阶；各车企加速 推进L3级自动驾驶技术落地，个人乘用车领域2025年L3自动驾 驶开启商业化元年。