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鼎际得研究报告：深耕高分子助剂，POE项目打开未来发展空间。深耕高分子催化剂及抗氧剂，发展POE业务规划第二成长曲线。公司2004年成立即推出 丙烯聚合高效催化剂，2006年开始布局抗氧剂业务，并逐步确立催化剂和抗氧剂双主业。 催化剂是下游产业烯烃聚合技术的核心，抗氧剂是聚烯烃造粒过程添加的主要化学助剂， 公司可以提供单剂和定制化复合助剂产品，满足客户一站式、多样化需求，不断增加客户 黏性。截至2024年末，公司现有产能包括催化剂400吨、抗氧剂单剂38500吨和复配剂 28500吨，另有催化剂150吨、抗氧剂单剂6500吨在建，规模不断提升。公司领先布局 POE项目，整体规划40万吨/年POE联合装置和30万吨/年α-烯烃装置，其中一期20 万吨/年POE联合装置和30万吨/年乙烷制α-烯烃装置后工段计划2025年投产，有望成 为公司第二成长曲线。

高分子材料体量持续扩张，化学助剂水涨船高。高分子材料化学助剂可以改善高分子材料 加工性能、改进物理机械性能、增强功能或赋予高分子材料特有的应用性能，添加量少但 功效显著，具备较高溢价能力。我国高分子材料产量在需求和进口替代双重因素驱动下持 续增长，2014-2023年我国初级形态的塑料、化学纤维、合成橡胶产量年均复合增速分别 为6.8%、6.2%、6.3%，为国产高分子材料催化剂和化学助剂提供了广阔的市场空间。客 户积累方面，公司经过长期的经营积累，紧握优质的客户资源，多数客户均为央企或上市 公司等实力雄厚的企业。

POE产品性能突出，国内需求仍依赖进口，关注国产化项目突破。POE具备高弹性体、高 强度、高伸长率等优异力学性能和良好低温性能，下游广泛应用在医用、电器、玩具、汽 车、光伏等领域。2024年国内POE消费量约91万吨，基本全部来自进口，其中光伏领 域POE需求占比持续提升。根据各公司公告，海外POE产能约为252万吨，主要掌握在 海外化工企业手中，如陶氏化学、埃克森美孚、北欧化工、三井化学、LG化学、SK集团 和沙特基础工业公司。国内实现工业化装置仅贝欧亿和万华化学，分别建成3万吨/年、 20万吨/年装置，鼎际得有望成为继万华化学之后，第二家建成超10万吨规模POE企业， 分享国产化大趋势蛋糕。