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应流股份研究报告：高端铸造龙头，受益 AIDC+航空科技+核聚变产业大趋势。应流股份：高端零部件铸造龙头，受益AIDC+航空科技+核聚变产业东风。1）公司为高端零部件铸造龙头企业，过去5年公司营收/归母净利润分别为 CAGR=8.2%/18%、几何平均ROE=6.6%。受益AIDC+航空发动机+核电需求增长。 2）拟发行15亿可转债：加码叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部 件智能化升级项目，公司产能+产品价值量有望大幅提升，应对需求增长。

燃气轮机领域：AIDC驱动需求向上，公司为国内叶片龙头、订单加速

1）市场空间：2024年全球燃气轮机市场为281.4亿美元，预计2025-2034年的 复合年增长率为7.4%。受益数据中心需求带动，全球燃气轮机龙头GEV订单已 排至2028年。燃气轮机核心零部件——叶片成本占比约35%，有望充分受益。

2）竞争格局：燃气轮机由美日德企业垄断，美国通用、德国西门子、日本三菱 CR3=88%。其中核心零部件叶片由全球Howmet、PCC等外资垄断，进入门槛高。

3）应流股份：2024年燃气轮机产品接单同比增长102.8%，已取得全球最先进型 号西门子 9000HL 型燃气轮机透平叶片开发订单；2024年与GE航空航天、安萨 尔多等国际巨头签订战略协议或长协供货备忘录，2025年Q1与赛峰集团、西门 子能源签署战略供货协议。技术实力已获国际认可、订单开始加速爆发。

航空领域：行业需求向上，公司布局整机+零部件、受益大飞机+低空经济需求

1）行业：2023年全球航空发动机市场约为1140亿美元，中国航空发动机市场 为2929亿元。据空客公司市场预测，未来20年内全球飞机数量将翻倍。市场竞 争格局由美国通用电气（GE）、美国普惠（PW）、英国罗罗（RR）三家垄断。

2）应流股份：主要研制生产1000kw以下涡轴发动机，轻型直升机、重载无人直 升机，及航空关键零部件等特种装备。有望受益国产大飞机+低空经济需求。

核电领域：行业景气向上，公司成立合资子公司、布局核聚变方向

1）行业：2024年全国核电发电量仅占总量的4.73%。预计“十五五”期间，核 电装机容量达到150GW左右，2023-2035年核电装机规模CAGR约为8.4%。

2）应流股份：拥有核一级产品制造资质，已为我国核电项目提供60余万件各类 产品，是国和一号产业链联盟、华龙一号供应链联盟和聚变产业联盟重要成员。 与合肥综合性科学中心能源研究院等成立合资公司，从事聚变堆材料及部件等。