灵宝黄金研究报告：扎根河南，拓展海外，黄金矿企进入发展快车道.pdf

灵宝黄金研究报告：扎根河南，拓展海外，黄金矿企进入发展快车道。扎根河南的黄金矿企。公司是河南省黄金采选冶领军企业，目前形成日采 选矿石 7000 吨的生产规模，2024 年产矿产金 5.2 吨，占国内金矿产量 1.37%。2024 年公司营收中，金锭业务收入占税前收入的 96.8%。公司矿山 资源分别位于中国河南、新疆、江西、内蒙古及甘肃及吉尔吉斯，拥有 37 个采矿权及勘探权，总探采面积达 216.04 平方公里。截至 2024 年底， 公司总黄金储备资源量约 131.81 吨（约 4.1 百万盎司），矿产金产量 5.2 吨。

金价有望继续保持强势。美元信用边际走弱刺激黄金需求，年初至今（截 止至 6 月 11 日），美元指数已下跌 9.1%：不改下降趋势。央行购金对 金价形成中长期推力。全球央行购金量连续 3 年超过 1000 吨，远超 2010-2021 年平均 473 吨的水平。俄乌冲突和中东局势或持续扰动市场 情绪，黄金受多重因素影响有望继续保持强势。

公司拥有五大矿山基地和一个冶炼加工企业：灵宝南山、南阳桐柏兴源、 新疆哈巴河华泰、内蒙古赤峰金蟾、吉国富金，河南灵宝黄金冶炼分公 司。近年来采矿业务净利率稳定增长，2024 年净利率为 43.1%，相较 2023 年的 29.8%显著增长。其中境内采矿分部净利率 47.4%，境外采矿分部 净利率 4.1%，主要受惠于金价上升以及公司多措并举，全力克服 24H1 政策和基建改造影响，24H2 全力赶产，选矿采矿技术优化提升。

矿山优质，未来集中探矿和扩大矿山规模并行。公司核心矿区位于小秦岭 成矿带，资源禀赋好。经计算，2024 年公司平均金资源品位高达 5.56 克/吨，属于高品位金矿，可媲美全球前 50 座最大金矿的平均品位 5.3 克/吨，显著高于行业均值。目前矿山产能仍未满产，随着扩产扩产能 及技术改造，现有矿山在 5 年内将保持每年 10%以上的产量增速。