汽车行业2025年中期投资策略报告：成长主线看智驾及机器人，顺周期看结构性增量.pdf

汽车行业2025年中期投资策略报告：成长主线看智驾及机器人，顺周期看结构性增量。汽车行业具备顺周期、成长及出海三条投资方向，细分板块乘用 车、零部件、重卡、客车及两轮车在内需/外需关联度、成长空间、 竞争格局及股息率等投资要素具备显著差异。汽车作为稳增长扩 内需的核心产业，24 年 9 月底宏观政策转向有望确立行业中期景 气预期拐点，25 年 1 月汽车“以旧换新”稳增长政策落地，内需 复苏及成长成为市场关注主线。

行业复盘：以旧换新支撑内需景气，新能源出口销量高增

2025 年以来汽车产销态势良好，以旧换新政策支撑零售销量。国 内乘用车批发销量 847 万辆，同比+12.2%，零售销量 687. 2 万辆， 同比+7.99%，产量 855.3 万辆，同比+14.80%，上险数 663. 3 万 辆，同比+1.98%。出口销量同比微增，但国内零售表现强势。出 口对批发销量起明显拉动作用。

乘用车：国补+出口支撑总量，看好强新品周期下的结构性行情

乘用车板块的投资α来源于科技+消费属性加强的产业趋势。三 大产业趋势有利于乘用车整车及零部件龙头穿越当前国内内卷 竞争现状：1）技术迭代从电动化到智能化；2）市场拓展从内需 国产替代到出海全球化；3）产品定位从中低端性价比到中高端品 牌溢价。

零部件：兼具赔率及胜率的均衡配置

汽车零部件的投资α来源于成长。电动化带来汽零供应链全球竞 争优势（规模成本/快反应等），增量客户拓展（国产替代后全球 化）及新产品业务拓展（新增长曲线）是下一阶段增长点，低渗 透率的高阶智能化或 AI 端侧应用（智驾及机器人）是蓝海市场。

商用车：国内补贴政策提振需求，有基本面支撑的稳健红利板块

商用车及二轮车投资α来源于周期向上，出海+内需复苏。行业竞 争格局稳定下的海外拓展及内需复苏，客车及摩托车盈利弹性更 依赖外需及产品结构优化（新能源客车/大排量摩托车提渗透率）， 重卡及电动自行车更依赖内需复苏（以旧换新等政策刺激）及提 市占率（产品标准准入门槛提升）。