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圣泉集团研究报告：合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长。圣泉集团是国内合成树脂龙头企业。公司酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模 位居国内第一、世界前列。当前公司酚醛树脂产能达到65万吨左右， 产能规模和技术水平位居世界前列。铸造造型材料产业同样是公司传统 支柱产业，铸造用呋喃树脂产能12万吨，规模位居世界第一，冷芯盒 树脂产能2万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂 料、固化剂、陶瓷过滤器、发热保温冒口、熔炼材料等为代表的铸造辅 助材料产品达一百多种，广泛应用于高档精密铸件生产。在制造业高端 化进程中，合成树脂需求持续高增。树脂合成过程中会产生较多废水， 在环保要求持续升级背景下，合成树脂产能有望持续向头部企业聚拢。

圣泉集团高端电子用树脂产能规模快速扩张，成为公司第二成长曲线。电子树脂 研发难度大，下游认证困难，认证后客户粘性大。聚苯醚树脂超低介电 常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速PCB基板理想材料。公司自 主研发的聚苯醚（PPO/PPE）树脂通过国内重点头部企业认证，建成1300 吨/年全自动化产线并实现稳定供货。随着下游需求的快速提升及自身 产能的快速建成，我们预计2025年聚苯醚树脂产销量较2024年快速提 升。高端电子树脂技术难度大，毛利高，有望成为公司第二成长曲线。

生物质业务技术先进，大庆项目开工率逐步提高。公司自成立起就专注于 生物质的高效利用。公司将农作物废弃物中的半纤维素、木质素、纤维 素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技 术。公司“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目(一期)，于2024年在黑 龙江大庆市全面投产，每年可加工秸秆50万吨，生产生物质树脂炭、 硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等 系列绿色生物基产品。随着开工率的不断提高，有望为公司贡献利润。